結論: 減益も累進的増配維持・DOE3.6%基準で来期147→158円継続
📊 スコア: B 76点
💰 配当: 136→147円(+11円)、来期158円予想(+11円)
✅ 良い点: DOE基準明示、連続増配、営業利益率18.3%、高自己資本比率
⚠️ 注意点: 営業益△12.2%、純利益△13.3%、ネットキャッシュ未達
1. 業績ハイライト
- 売上 192,615百万円(+6.4%)・中国事業+52.4%がけん引
- 営業益 35,219百万円(△12.2%)・国内出荷減と原材料コスト増
- 経常益 40,036百万円(△5.7%)・純利益 28,117百万円(△13.3%)
- 上海虹橋中薬飲片51%取得(取得対価237億円)で中国事業を連結化
- 来期 売上213,600(+10.9%)・営業益37,500(+6.5%)で増収・営業増益見込み(経常 △11.3%・純利益 △6.8% は為替差益剥落で減益)
2. 配当判断サマリー
- 136→147円(+11円)・来期予想158円(+11円)で連続増配継続
- DOE 3.6%水準を維持・2031年度目標DOE 5%へ向けた累進的還元方針
- 配当性向 39.1%(医薬品中央値45%以下)で配当原資の余裕は十分
- 2020-2026の7期で減配なし・ショック時(コロナ)も64円維持で耐性実績あり
3. スコア内訳
配当持続性ランク: B(76/100点) ★★★★☆
| カテゴリ | 配点 | 得点 | 主な内容 |
|---|---|---|---|
| 配当 | 50 | 42 | 性向10、DOE 7、利回り7、方針8、耐性10 |
| 財務 | 25 | 15 | 自己資本10、ネットキャッシュ2、営業CF安定性3 |
| 収益 | 25 | 19 | 営業利益率15、ROE 4 |
| 合計 | 100 | 76 | — |
3-1. 主な加点(高得点項目)
- 営業利益率 15点: 18.3%(15%以上で満点)・医薬品セクターでも上位水準
- 配当性向 10点: 39.1%(医薬品中央値45%以下)・配当原資の余裕大で満点
- 自己資本比率 10点: 54.3%(医薬品業種補正で40%以上満点)・大型M&A(虹橋飲片連結化)後も健全水準
- 配当方針 8点: DOE 3.6%維持・2031年度目標DOE 5%を中計で数値目標化・DOE目標明示の8点
- 増配減配耐性 8点: 2024期85円→2025期136円→当期147円と急増配中・過去ショック減配なし+来期も増配予想
- DOE 7点: 3.6%(3〜5%帯)・中計でDOE目標明示し継続コミット
- 配当利回り 7点: 3.89%(直近実績DPS 147円 ÷ 株価¥3,778)で3.5〜4.5%帯
3-2. 主な減点(低得点項目)
- ネットキャッシュ 2点: 現金等期末残高78,261百万円に対し有利子負債合計135,160百万円(短期3,329+1年内長期9,377+社債45,000+長期借入77,454)で△56,899百万円のネット有利子負債超過・医薬品業種補正でマイナスでも2点付与
- ROE 4点: 9.0%(△2.4pt)・5〜10%帯・大型M&Aで自己資本拡大した一方、純利益減で資本効率低下
3-3. 全体所感
- スコアの中心要素: 営業利益率18.3%の高収益性と配当性向39.1%の余裕で配当原資は十分・DOE基準の累進的増配が方針シグナルとして強い
- 主な減点要因: 大型M&A(虹橋飲片237億円取得)に伴う長期借入金77,454百万円への積み増しでネットキャッシュは△56,899百万円・ROEも純利益減で9.0%に低下
- ランク境界の判断: B中位(74点)・営業利益率高位・配当方針明示・自己資本比率健全で財務基盤は安定・来期増配158円予想が実現すれば耐性スコアの底上げでB上位へ近づく
※本スコアは決算短信の数値から機械的に算出した独自指標であり、将来の減配可能性を予測するものではありません。過去のデータ上の傾向を整理した参考情報としてご利用ください。
4. Pros & Cons
4-1. ✅ Pros
- 上海虹橋中薬飲片の連結化で中国事業売上+52.4%(20,633→31,442百万円)・生薬プラットフォーム強化で長期成長軸を確保
- 来期予想147→158円(+11円)で連続増配継続見込み・DOE3.6%維持を中計で明示
- 国内事業の浮腫・頭痛・めまい・不眠等の生活実感処方の実売数量+2.0%・限定出荷解除後の需要回復
- 営業CF 24,718百万円で配当支払額10,299百万円を十分カバー(配当カバー率2.4倍)
4-2. ⚠️ Cons
- 営業利益△12.2%・純利益△13.3%と減益・売上原価率+2.5pt(原料生薬戦略在庫の積み増し)と販管費+11.6%がダブルパンチ
- 長期借入金20,051→77,454百万円(+57,403百万円)・M&A資金調達でレバレッジ拡大
- 来期純利益 26,200百万円(△6.8%)予想で連続減益・為替差益剥落と原材料コスト残存
- 在庫(商品+原材料+仕掛品)が133,783→164,006百万円と+30,223百万円増加し営業CFを圧迫
保有状況: 筆者は本銘柄を 保有しています(株数は非開示・2026年5月時点)。
5. 筆者メモ
「2031年度DOE 5%」目標を明示したIR規律で、現状DOE 3.6%から +1.4pt の増配余地あり。医薬品安定需要と漢方シェア拡大を背景に継続増配シナリオは明確、長期視点で定点観測したい論点。
次回(2027年3月期第1四半期決算・2026年8月予定)見るポイント:
- 上海虹橋飲片の連結寄与の通期化と中国事業の利益貢献(当期セグメント利益195百万円)
- 国内事業の限定出荷解除後の需要回復ペースと原料生薬コストの吸収進捗
- 来期予想158円配当の進捗(中間79円・期末79円)とDOE 3.6%維持
6. 配当の見方
6-1. 配当の中身
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 2025年3月期実績 | 中間68円・期末68円・合計136円(普通配当・記念配当なし) |
| 2026年3月期実績 | 中間68円・期末79円・合計147円(普通配当・記念配当なし) |
| 2027年3月期予想 | 中間79円・期末79円・合計158円(+11円増配予想) |
| 配当性向(連結・表面) | 39.1%(147円 ÷ EPS 376.28円・決算短信記載値は39.4%) |
| DOE(連結・純資産配当率) | 3.6%(決算短信記載値・中計DOE目標水準) |
| 配当利回り | 3.89%(直近実績DPS 147円 ÷ 株価¥3,778・2026-05-15終値・J-Quants API) |
| 配当方針 | 「DOEを指標とした株主還元方針(2031年度に目指す水準: DOE 5%)に基づき、DOE 3.6%水準を維持」と決算短信で明示 |
| 連続増配年数 | 3期連続増配(2023/3期64→2024/3期85→2025/3期136→2026/3期147円)+ 来期予想158円で 4期目 継続見込み |
6-2. 過去年度 連結DPS・EPS・配当性向(EDINET DB 引用、配当÷EPS再計算)
2022年以前の履歴を表示
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2020/3期 | 64.0 | 179.96 | 35.6% |
| 2021/3期 | 64.0 | 200.40 | 31.9% |
| 2022/3期 | 64.0 | 246.21 | 26.0% |
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2023/3期 | 64.0 | 215.63 | 29.7% |
| 2024/3期 | 85.0 | 219.83 | 38.7% |
| 2025/3期 | 136.0 | 427.15 | 31.8% |
| 2026/3期 | 147.0 | 376.28 | 39.1% |
| 2027/3期(予想) | 158.0 | 351.46 | 45.0% |
(注)
- データ基準: EDINET DB引用、直近期は決算短信記載と一致確認済
- 配当政策の傾向: 2020〜2023期は64円維持・2024期以降は累進的増配へ移行・DOE基準の配当方針を中計で明示。2031年度DOE 5%目標に向けた段階的増配の途中
6-3. 配当の評価ポイント(3点)
- 増配構造: 2024期85円→2025期136円→2026期147円と急増配・来期158円予想で連続増配継続・DOE基準の積み増し過程
- 方針シグナル: DOE 3.6%維持・2031年度目標DOE 5%を中計で数値目標化・DOE目標明示の評価で配当方針8点
- 耐性実績: 2020-2026の7期で減配なし・コロナ期も64円維持・配当維持の実績は十分
7. 詳細データ
7-1. 業績サマリー
| 指標 | 当期 | 前期 | 前期比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 192,615百万円 | 181,093百万円 | +6.4% |
| 営業利益 | 35,219百万円 | 40,125百万円 | △12.2% |
| 経常利益 | 40,036百万円 | 42,446百万円 | △5.7% |
| 当期純利益 | 28,117百万円 | 32,428百万円 | △13.3% |
| EPS | 376.28円 | 427.15円 | △11.9% |
| ROE | 9.0% | 11.4% | △2.4pt |
セグメント別(対前年同期比)
| セグメント | 売上 | 前期比 | セグメント利益 | 前期比 |
|---|---|---|---|---|
| 国内事業 | 161,172百万円 | +0.4% | 35,024百万円 | △12.7% |
| 中国事業 | 31,442百万円 | +52.4% | 195百万円 | +205百万円 |
業績増減要因の「画質」診断
| 観点 | 評価 | 解釈 |
|---|---|---|
| 一過性要因 | 🟢 | 短信本文で「感染症流行収束」「限定出荷解除前の流通在庫高水準」「原料生薬戦略在庫の積み増し」と要因明示 |
| 営業外損益 | 🟡 | 経常利益△5.7%に対し営業利益△12.2%・差は為替差益等で短信は「為替差益計上」と明記 |
| 純利益押し下げ/押し上げ要因 | 🟢 | 純利益△13.3%で経常との差は税効果と非支配株主持分(中国子会社の少数株主分)範囲内 |
| 開示の誠実性 | 🟢 | 中国事業のM&A詳細(取得対価237億円・連結期間)・配当方針(DOE目標)を明示 |
→ 画質: 鮮明
7-2. 財務・CFサマリー
| 指標 | 2025年3月期 | 2026年3月期 |
|---|---|---|
| 営業CF(百万円) | 33,823 | 24,718 |
| 投資CF(百万円) | △24,974 | △50,309 |
| 財務CF(百万円) | △19,871 | 32,603 |
| 現金等期末残高(百万円) | 73,135 | 78,261 |
| 自己資本比率(%) | 64.7% | 54.3% |
- 有利子負債: 短期借入3,329 + 1年内長期借入9,377 + 社債45,000 + 長期借入77,454 = 合計135,160百万円(+64,824百万円・M&A資金調達で長期借入金が20,051→77,454百万円へ急増)
- ネットキャッシュ: 現金等78,261百万円 − 有利子負債135,160百万円 ≒ △56,899百万円のネット有利子負債超過(医薬品業種補正でマイナスでも2点付与・大型M&Aに伴う構造的負債増)
7-3. 来期業績予想(2027年3月期)
| 項目 | 予想 | 前期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 213,600百万円 | +10.9% |
| 営業利益 | 37,500百万円 | +6.5% |
| 経常利益 | 35,500百万円 | △11.3% |
| 親会社株主帰属当期純利益 | 26,200百万円 | △6.8% |
| EPS | 351.46円 | △6.6% |
7-4. データ出典の透明性
| 項目 | 出典 | 信頼度 |
|---|---|---|
| 通期売上・営業利益・経常利益・純利益・EPS・ROE・営業利益率 | 2026年3月期 決算短信(2026-05-13開示) | 🟢 一次情報 |
| 来期業績予想・配当方針 | 2026年3月期 決算短信「1.(4)今後の見通し」「1.(5)当期・次期の配当」 | 🟢 一次情報 |
| 配当実績・来期予想・配当性向・DOE | 2026年3月期 決算短信「2.配当の状況」 | 🟢 一次情報 |
| 自己資本比率・純資産・現金等・有利子負債・自己株式取得 | 2026年3月期 決算短信「連結貸借対照表」「連結CF計算書」 | 🟢 一次情報 |
| セグメント別 | 2026年3月期 決算短信「業績の状況」 | 🟢 一次情報 |
| 過去配当履歴・EPS推移 | EDINET DB | 🟢 一次情報 |
| 株価¥3,778(2026-05-15終値) | J-Quants API(JPX 公式) | 🟢 一次情報 |
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