結論: 増収減益も新中計の下限配当103円で水準防衛。
📊 スコア: C 61点
💰 配当: 103→103円、来期103円予想
✅ 良い点: DOE目標明示、下限配当103円、自己株消却
⚠️ 注意点: 営業利益 △14.0%、ネット△394.24億円、5期連続増配途切れ
1. 業績ハイライト
- 営業利益: △14.0%、人件費・作業諸費の増加+不動産取得税が主因。
- 不動産事業: セグメント利益 △19.0%、新規取得物件の取得税負担。
- 連続増配途切れ: 5期連続増配がリセット、新中計で下限103円明示。
- 株主還元: 当期1,133千株消却+次期上限2,000千株/70億円取得を決議。
2. 配当判断サマリー
- 5期連続増配は途切れたが、新中計の下限配当103円で水準は制度的に防衛。
- DOE3.5〜4.5%目標を明示、当期DOE2.7%で目標到達には増配または自己資本縮小が必要。
- 配当性向44.6%は倉庫・運輸関連業中央値50%以下、来期予想45.0%とほぼ横ばい。
3. スコア内訳
配当持続性ランク: C(61/100点) ★★★☆☆
| カテゴリ | 配点 | 得点 | 主な内容 |
|---|---|---|---|
| 配当 | 50 | 34 | 配当性向10、DOE 4、利回り4、配当方針8、増配耐性8 |
| 財務 | 25 | 15 | 自己資本比率10、ネットキャッシュ2、営業CF安定性3 |
| 収益 | 25 | 12 | 営業利益率8、ROE 4 |
| 合計 | 100 | 61 | — |
3-1. 主な加点
- 自己資本比率 10/10: 61.2%(+1.2pt)、倉庫・運輸関連業として高水準
- 配当性向 10/10: 44.6%、倉庫・運輸関連業中央値50%対比△5.4pt(中央値以下)
- 配当方針 8/10: 新中計「中期経営計画 2026-2030」でDOE3.5〜4.5%目標+下限配当103円を明示
- 増配減配耐性 8/10: 過去5期連続増配(2021〜2025)+コロナ期減配なし+来期維持予想
3-2. 主な減点
- ネットキャッシュ 2/10: 現金等390.70億円 − 有利子負債784.94億円=△394.24億円、倉庫・運輸関連業の構造的マイナス救済で最低2点
- 配当利回り 4/10: 2.68%(株価¥3,845)、ガイドの「2.5〜3.5%」帯
- ROE 4/10: 6.1%(前期7.7%から△1.6pt)、ガイドの「5〜10%」帯
- DOE 4/10: 2.7%(前期3.1%から△0.4pt)、ガイドの「1〜3%」帯
3-3. 全体所感
- スコアの中心要素: 自己資本比率10+配当方針8+増配耐性8+配当性向10+営業利益率8 — 高自己資本と下限配当の還元規律が中心
- 主な減点要因: ネットキャッシュ構造マイナス(業種補正で2点)と ROE・配当利回り・DOE の中位水準が財務・収益カテゴリの加点を抑制、C帯中位にとどまる
- ランク境界の判断: DOE3.5%到達 or 営業利益率8%帯(価格転嫁進展)で B(70+)入り余地
※本スコアは決算短信の数値から機械的に算出した独自指標であり、将来の減配可能性を予測するものではありません。過去のデータ上の傾向を整理した参考情報としてご利用ください。
4. Pros & Cons
4-1. ✅ Pros
- 新中計「中期経営計画 2026-2030」でDOE3.5〜4.5%目標+下限配当103円明示 — 前中計の自己資本配当率目安から株主資本配当率(DOE)目安に変更し、還元水準を制度的に保証
- 自己資本比率 61.2%(+1.2pt) — 倉庫・運輸関連業として本則最高水準
- 自己株式取得+消却の継続 — 当期1,133千株・約35億円取得+2026年3月に全量消却、次期も上限2,000千株・70億円の取得を決議
- 賃貸等不動産の含み益 — 連結貸借対照表計上額850.91億円に対し期末時価1,731.39億円、含み益約880億円規模
4-2. ⚠️ Cons
- 営業利益 △14.0%・経常 △9.7%・純利益 △11.9% — 増収減益で営業利益率は前期6.9%から△1.1pt低下
- ネットキャッシュ △394.24億円 — 賃貸用不動産・物流施設取得の借入で構造的にマイナス、倉庫・運輸関連業の構造的マイナス救済でスコアは最低2点
- 連続増配途切れ+DOE 2.7% — 5期連続増配がリセット、新中計目標(3.5〜4.5%)を下回り目標達成には追加施策が必要
- 支払利息の増加 — 4.59→6.03億円(+31.4%)、長期借入金は304.92→443.22億円(+138.30億円)に拡大
保有状況: 筆者は本銘柄を 保有していません(観察対象として継続フォロー予定)。
5. 筆者メモ
営業利益△14.0%の主因は人件費・作業諸費増と不動産取得税で、価格転嫁の進展度が来期営業益+6.9%回復計画の試金石となる。
次回(2027/3期Q1・2026年8月発表予定)見るポイント:
- 物流事業の価格転嫁進捗: 賃上げ・物価上昇下で適正料金収受が進むか、営業利益率5.8%の改善シグナル
- 新中計「2026-2030」初年度進捗: DOE3.5%目標到達に向けた還元規律の具体化
- 自己株式取得進捗: 上限2,000千株・70億円(2026/5/15〜)の取得ペース
6. 配当の見方
6-1. 配当の中身
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 2025/3期実績 | 中間50.5円+期末52.5円=103円 |
| 2026/3期実績 | 中間51.5円+期末51.5円=103円(横ばい・普通配当ベース+0円) |
| 2027/3期予想 | 中間51.5円+期末51.5円=103円(横ばい・配当性向45.0%) |
| 配当性向(連結) | 44.6%(103円 ÷ EPS230.86円・短信記載値)→ 来期予想 45.0% |
| DOE | 2.7%(前期3.1%から△0.4pt、短信記載値) |
| 配当利回り | 2.68%(103円 ÷ ¥3,845、2026-05-14終値、J-Quants API) |
| 配当方針 | 新中計「中期経営計画 2026-2030」でDOE3.5〜4.5%目標+下限配当103円明示 |
| 連続増配年数 | 過去5期連続増配は当期103円維持で途切れ(2021→2025・分割調整後ベース)、来期も103円維持 |
6-2. 過去年度 連結DPS・EPS・配当性向(EDINET DB 引用、配当÷EPS再計算)
2020〜2022年の履歴を表示
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2020 | 47.00 | 105.74 | 44.4% |
| 2021 | 48.00 | 101.72 | 47.2% |
| 2022 | 97.00 | 242.55 | 40.0% |
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2023 | 100.00 | 281.09 | 35.6% |
| 2024 | 101.00 | 158.00 | 63.9% |
| 2025 | 103.00 | 257.32 | 40.0% |
| 2026 | 103.00 | 230.86 | 44.6% |
| 2027(予) | 103.00 | 228.68 | 45.0%(短信記載値) |
(注)
- データ基準: EDINET DB引用、2021年10月1日付で1株→2株の株式分割を実施、上表DPSは分割調整後表示、直近期は短信記載値103円と一致確認済
- 異常値の説明: 2024年配当性向63.9%は当期EPS158円の一時的低下が要因、記念配当・特別配当の計上は過去6年で無し
- 配当政策の転換点: 2022→2025は4期連続増配、2026年は103円維持で連続増配途絶、新中計でDOE目標+下限配当103円を明示し方針面で水準防衛
6-3. 配当の評価ポイント
- 増配構造: 前期103円→当期103円で横ばい、中間50.5+期末52.5の構成から中間51.5+期末51.5の均等構成へシフト、記念配当・特別配当の計上はなし
- 方針シグナル: 新中計でDOE3.5〜4.5%目標+下限配当103円を明示、前中計の自己資本配当率目安から株主資本配当率(DOE)目安に変更し安定還元方針を強化
- 耐性実績: コロナ期(2020:47円→2021:48円)で減配なく増配維持、2022→2025の4期連続増配を経て当期103円維持、下限明示で減配リスクは方針面から制度的に抑制
7. 詳細データ
7-1. 業績サマリー
| 指標 | 当期 | 前期 | 前期比 |
|---|---|---|---|
| 営業収益 | 1,962.44億円 | 1,933.98億円 | +1.5% |
| 営業利益 | 114.13億円 | 132.75億円 | △14.0% |
| 経常利益 | 158.08億円 | 174.97億円 | △9.7% |
| 当期純利益 | 176.68億円 | 200.65億円 | △11.9% |
| EPS | 230.86円 | 257.32円 | △10.3% |
| 営業利益率 | 5.8% | 6.9% | △1.1pt |
| ROE | 6.1% | 7.7% | △1.6pt |
セグメント別(対前年同期比)
| セグメント | 営業収益 | 前期比 | セグメント利益 | 前期比 |
|---|---|---|---|---|
| 物流事業 | 1,859.18億円 | +1.8% | 135.38億円 | △3.8% |
| 不動産事業 | 109.30億円 | △3.0% | 43.83億円 | △19.0% |
業績増減要因の「業績の質」診断
| 観点 | 評価 | 解釈 |
|---|---|---|
| 一過性要因 | 🟡 中 | 営業利益△14.0%の主因は人件費・作業諸費の増加(本業要因)に加え、新規取得物件(賃貸用共同住宅・賃貸用オフィスビル共有持分等)に係る不動産取得税の発生という資産取得連動の一過性費用が含まれる |
| 営業外損益 | 🟢 軽微 | 営業外収益51.89→54.54億円(+5.1%・受取配当金+8.6%主因)、営業外費用9.68→10.59億円(支払利息+31.4%) |
| 特別損益 | 🟡 中 | 特別利益116.03億円(投資有価証券売却益56.18億円+受取補償金51.32億円+固定資産売却益8.52億円)、前期は受取補償金121.53億円が中心で前期同水準が剥落、純利益△11.9%の主因の一部 |
| 開示の誠実性 | 🟢 高 | 物流事業の収入を5区分で詳細開示、新中計の数値目標(DOE3.5〜4.5%+下限配当103円)を明示、後発事象として自己株式取得決議を開示 |
→ 業績の質: 中品質(本業の人件費圧迫+不動産取得税の一過性費用+前期受取補償金剥落で減益、新中計の数値目標開示は誠実)
7-2. 財務・CFサマリー
| 指標 | 2025/3期 | 2026/3期 |
|---|---|---|
| 営業CF(百万円) | 31,733 | 28,162(△11.3%) |
| 投資CF(百万円) | △10,045 | △20,001 |
| 財務CF(百万円) | △25,273 | △14,303 |
| 現金等期末残高(百万円) | 44,950 | 39,070(△13.1%) |
| 自己資本比率(%) | 60.0 | 61.2(+1.2pt) |
| CF対有利子負債比率(年) | — | 2.8 |
- 有利子負債 784.94億円(短期借入金91.72億円+社債250.00億円+長期借入金443.22億円、前期793.10億円から△8.16億円圧縮)
- ネットキャッシュ △394.24億円(現金等390.70億円 − 有利子負債784.94億円)、賃貸用不動産・物流施設の取得借入で構造的にマイナス
- 自己株式 期末400,075株(前期438,956株・△38,881株)、当期1,133,100株・約35億円取得+2026年3月に全量消却(期末発行済株式数 77,747,315株→76,614,215株)
- 重要な後発事象: 自己株式取得決議(2026年5月12日・上限2,000千株・70億円・取得期間2026/5/15〜2027/3/31)
CF詳細:
- 営業CF: +281.62億円(前期317.33億円から△11.3%縮小)、税金等調整前純利益261.65億円+減価償却費111.29億円+補償金受取79.98億円が増加要因
- 投資CF: △200.01億円(前期△100.45億円から流出幅+99.56億円拡大)、有形固定資産取得256.37億円(賃貸用オフィスビル共有持分等)が主因
- 財務CF: △143.03億円(前期△252.73億円から流出幅縮小)、配当金支払79.93億円+自己株式取得35.02億円+1年内償還社債120.00億円の償還
7-3. 来期業績予想(2027年3月期)
| 項目 | 予想 | 前期比 |
|---|---|---|
| 営業収益 | 2,000.00億円 | +1.9% |
| 営業利益 | 122.00億円 | +6.9% |
| 経常利益 | 161.00億円 | +1.8% |
| 親会社株主帰属当期純利益 | 172.00億円 | △2.6% |
| EPS | 228.68円 | △0.9% |
前提・施策: 営業+6.9%の本業回復計画+純利益は△2.6%と微減見込み、当期計上の受取補償金51.32億円の剥落想定が純利益微減の主因。新中計「中期経営計画 2026-2030」(5年間)を策定、剰余金配当はDOE3.5〜4.5%目標+下限103円明示、自己株式取得を機動的に実施(次期は上限2,000千株・70億円)。
7-4. データ出典の透明性
| 項目 | 出典 | 信頼度 |
|---|---|---|
| 通期売上・営業利益・経常利益・純利益・EPS・ROE・営業利益率 | 2026年3月期 決算短信〔日本基準〕(連結)(2026-05-12開示) | 🟢 一次情報 |
| 来期業績予想・今後の見通し・新中期経営計画 | 2026年3月期 決算短信「1.(4)今後の見通し」「1.(5)利益配分に関する基本方針及び当期・次期の配当」 | 🟢 一次情報 |
| 配当実績・来期予想・配当性向・DOE | 2026年3月期 決算短信「2.配当の状況」 | 🟢 一次情報 |
| 自己資本比率・純資産・現金・有利子負債・CF・自己株式 | 2026年3月期 決算短信「連結貸借対照表」「連結CF計算書」「連結株主資本等変動計算書」 | 🟢 一次情報 |
| セグメント別営業収益・利益 | 2026年3月期 決算短信「セグメント情報等の注記」「経営成績の概況」 | 🟢 一次情報 |
| 過去配当履歴・EPS推移 | EDINET DB | 🟢 一次情報 |
| 株価¥3,845(2026-05-14終値) | J-Quants API(JPX 公式) | 🟢 一次情報 |
【免責事項】 本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の銘柄の売買を推奨・勧誘するものではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。
本記事は配当持続性スコアの枠組みに基づき、筆者が一次情報と内容を確認・編集して公開しています。下書き・集計・整形には補助ツールを使用しています。誤りにお気づきの方は X(@haitoukarte) へお知らせください。
