結論: 創業来最高益+4期連続増配で利回り4.8%・在庫膨張は要注視
📊 スコア: B 77点
💰 配当: 185→240円(+55円)、来期240円予想(±0円)
✅ 良い点: 最高益更新、増配、高DOE、高利回り
⚠️ 注意点: 営業CF赤字、ネット有利子負債、自己資本低下
1. 業績ハイライト
- 売上1,169億円(+23.4%)・営業利益185億円(+27.2%)で創業来最高
- 引渡戸数3,626戸(前期3,172戸)・契約高963億円(+51.6%)と量・額ともに増加
- 営業利益率15.8%(+0.5pt)・売価転嫁機能でコスト上昇を吸収
- 経常利益伸び率+19.2%は支払利息増(+13.5億円)で営業利益伸び率を下回る
- ROE14.4%(+1.1pt)・在庫積み増し(販売用不動産+540億円)で次期売上の先行指標
2. 配当判断サマリー
- 当期DPS240円(+55円・+29.7%)・4期連続増配を達成
- 来期予想240円(±0円)で配当性向32.2%・連結配当性向30%超の明示方針を継続
- DOE4.8%は不動産事業会社中央値を大きく上回る水準
- 配当方針は「企業価値の向上に応じて配当総額を持続的に高める」(短信本文)
- 累進配当の明示はなく、業績連動色は残るが過去10年で減配履歴なし
3. スコア内訳
配当持続性ランク: B(77/100点) ★★★★☆
| カテゴリ | 配点 | 得点 | 主な内容 |
|---|---|---|---|
| 配当 | 50 | 41 | 性向10、DOE7、利回り10、方針6、耐性8 |
| 財務 | 25 | 14 | 自己資本7、ネットキャッシュ7、営業CF安定性0 |
| 収益 | 25 | 22 | 営業利益率15、ROE7 |
| 合計 | 100 | 77 | — |
3-1. 主な加点(高得点項目)
- 営業利益率 15点: 15.8%(15%以上で満点)・売価転嫁機能でコスト上昇を吸収
- 配当性向 10点: 33.1%(不動産事業会社中央値40%)・中央値以下で配当余裕大
- 配当利回り 10点: 4.77%(¥240 ÷ ¥5,030)で4.5%以上帯・満点
- 増配減配耐性 8点: 4期連続増配+過去10年で減配履歴なし+来期維持予想
- DOE 7点: 4.8%(3〜5%帯)・不動産業界では高水準
- 自己資本比率 7点: 30.4%(不動産業補正で25%以上=7点)・構造的に低くなる業界水準内
- ROE 7点: 14.4%(10〜15%帯)・在庫回転と借入レバレッジで高水準を維持
3-2. 主な減点(低得点項目)
- 営業CF安定性 0点: 当期△395億円(前期△354億円)・棚卸資産積み増しで2期連続赤字
- ネットキャッシュ 0点: 現金等163億円・有利子負債1,696億円で大幅マイナス(マンション分譲の構造特性)
3-3. 全体所感
- スコアの中心要素: 高い営業利益率(15.8%)と4期連続増配・利回り4.8%の還元実績
- 主な減点要因: 棚卸資産積み増しによる営業CF2期連続赤字とネット有利子負債1,545億円
- ランク境界の判断: B下位(70点)・財務7点が構造的下限・収益が更に伸びてもB上位入りには配当方針の累進化が必要
※本スコアは決算短信の数値から機械的に算出した独自指標であり、将来の減配可能性を予測するものではありません。過去のデータ上の傾向を整理した参考情報としてご利用ください。
4. Pros & Cons
4-1. ✅ Pros
- 創業来最高の売上・経常・純利益を更新・契約高+51.6%で次期も増勢
- 引渡戸数3,626戸+中古マンション106戸+土地建物70億円と販売チャネル多様化
- DOE4.8%は不動産事業会社では高水準・株主資本ベースの還元率に厚み
- 親会社森トラスト・ホールディングス傘下で資金調達面の信用力が高い
4-2. ⚠️ Cons
- 棚卸資産+540億円(販売用+279億円・仕掛+259億円)で借入金+314億円必要
- 自己資本比率30.4%(△2.0pt)・現金等163億円(△138億円)で短期流動性は低下
- 支払利息23.4億円(+13.5億円)で金利上昇局面の負担増
- 累進配当の明示なし・業績連動色が残る配当方針
保有状況: 筆者は本銘柄を 保有していません(観察対象として継続フォロー予定)。
5. 筆者メモ
営業利益率15.8%は不動産事業会社として極めて高水準。地域密着の用地仕入れ力と販売価格転嫁機能が利益率を下支えしており、4期連続増配の原資となっている。
次回(2027年3月期 第1四半期・2026年8月予定)見るポイント:
- 第2四半期累計予想(売上840億円・営業利益145億円)の進捗率と引渡物件の竣工状況
- 販売用不動産・仕掛販売用不動産の在庫水準が更に膨張するか、出口戦略で消化されるか
- 支払利息の絶対額推移・金利上昇局面で経常利益率がどう変動するか
6. 配当の見方
6-1. 配当の中身
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 2025/3期実績 | 185円(中間85円+期末100円) |
| 2026/3期実績 | 240円(中間105円+期末135円) |
| 2027/3期予想 | 240円(中間120円+期末120円) |
| 配当性向(連結・表面) | 33.1%(240円 ÷ EPS724.06円・決算短信記載値) |
| DOE(連結・純資産配当率) | 4.8%(決算短信記載値) |
| 配当利回り | 4.77%(直近実績DPS240円 ÷ 株価¥5,030・2026-05-18終値・J-Quants API) |
| 配当方針 | 「企業価値の向上に応じて配当総額を持続的に高める」(連結配当性向30%超を継続) |
| 連続増配年数 | 4期連続増配(2023→2024→2025→2026/3期) + 来期予想は維持 |
6-2. 過去年度 連結DPS・EPS・配当性向(EDINET DB 引用、配当÷EPS再計算)
2022年以前の履歴を表示
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2016/3期 | 25.0 | 135.49 | 18.5% |
| 2017/3期 | 25.0 | 201.49 | 12.4% |
| 2018/3期 | 30.0 | 279.07 | 10.8% |
| 2019/3期 | 35.0 | 289.99 | 12.1% |
| 2020/3期 | 40.0 | 328.58 | 12.2% |
| 2021/3期 | 40.0 | 292.06 | 13.7% |
| 2022/3期 | 40.0 | 351.83 | 11.4% |
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2023/3期 | 90.0 | 398.40 | 22.6% |
| 2024/3期 | 150.0 | 487.27 | 30.8% |
| 2025/3期 | 185.0 | 604.74 | 30.6% |
| 2026/3期 | 240.0 | 724.06 | 33.1% |
| 2027/3期(予想) | 240.0 | 745.33 | 32.2% |
(注)
- データ基準: EDINET DB引用、直近期は短信記載と一致確認済
- 配当政策の傾向: 2022/3期までは40円固定・2023/3期から大幅増配局面入り(90→150→185→240円)・配当性向の段階的引き上げ(11%帯→30%超)
6-3. 配当の評価ポイント(3点)
- 増配構造: 4期連続増配+総額3.6倍化(2023年90円→2026年240円)・配当性向も11%帯から30%超へ段階的引き上げ
- 方針シグナル: 「企業価値の向上に応じて配当総額を持続的に高める」+「連結配当性向30%超」を継続明示・累進配当の明示はなく業績連動色が残る
- 耐性実績: 過去10年で減配履歴ゼロ・コロナ期も40円維持・特別配当/記念配当の混入なし
7. 詳細データ
7-1. 業績サマリー
| 指標 | 当期 | 前期 | 前期比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 116,920百万円 | 94,765百万円 | +23.4% |
| 営業利益 | 18,502百万円 | 14,548百万円 | +27.2% |
| 経常利益 | 16,395百万円 | 13,748百万円 | +19.2% |
| 当期純利益 | 11,171百万円 | 9,330百万円 | +19.7% |
| EPS | 724.06円 | 604.74円 | +19.7% |
| ROE | 14.4% | 13.3% | +1.1pt |
セグメント別(対前年同期比)
| セグメント | 売上 | 前期比 | セグメント利益 | 前期比 |
|---|---|---|---|---|
| 不動産販売事業 | 86,594百万円 | +31.8% | 13,284百万円 | +16.0% |
| その他事業 | 30,326百万円 | +4.4% | 5,936百万円 | +10.8% |
業績増減要因の「画質」診断
| 観点 | 評価 | 解釈 |
|---|---|---|
| 一過性要因 | 🟢 | 特別損失2百万円(固定資産除却損のみ)で本業利益の押し上げ要因なし |
| 営業外損益 | 🟡 | 支払利息+13.5億円(借入増による)で経常利益率は14.0%(△0.5pt)に低下 |
| 純利益押し下げ/押し上げ要因 | 🟢 | 法人税負担率31.8%・前期比横ばいで税効果操作なし |
| 開示の誠実性 | 🟢 | セグメント別・販売物件別・契約実績の3層開示で粒度が高い |
→ 画質: 良好(本業の量+価ともに伸びた素直な増収増益・支払利息増は事業拡大の典型副作用)
7-2. 財務・CFサマリー
| 指標 | 2025/3期 | 2026/3期 |
|---|---|---|
| 営業CF(百万円) | △35,440 | △39,531 |
| 投資CF(百万円) | △1,047 | △1,095 |
| 財務CF(百万円) | +51,339 | +26,396 |
| 現金等期末残高(百万円) | 30,568 | 16,338 |
| 自己資本比率(%) | 32.4 | 30.4 |
- 有利子負債: 短期借入金2,656百万円 + 1年内返済長期借入金34,147百万円 + 長期借入金131,475百万円 + 社債1,400百万円(うち1年内償還600百万円) + リース債務1,116百万円 = 約170,800百万円
- ネットキャッシュ: 現金等16,338百万円 − 有利子負債170,800百万円 = △154,462百万円。マンション分譲事業の構造特性(用地取得から販売まで約3年・借入前提)で、不動産事業会社では一般的な水準(機械的に0点判定)
7-3. 来期業績予想(2027年3月期)
| 項目 | 予想 | 前期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 130,000百万円 | +11.2% |
| 営業利益 | 20,500百万円 | +10.8% |
| 経常利益 | 17,600百万円 | +7.3% |
| 親会社株主帰属当期純利益 | 11,500百万円 | +2.9% |
| EPS | 745.33円 | +2.9% |
第2四半期累計予想は売上840億円(+45.6%)・営業利益145億円(+39.2%)で、上期に大きく利益計上・下期は反落の物件構成を想定。経常→純利益の伸び率鈍化は支払利息増の継続が要因。
7-4. データ出典の透明性
| 項目 | 出典 | 信頼度 |
|---|---|---|
| 通期売上・営業利益・経常利益・純利益・EPS・ROE・営業利益率 | 2026年3月期 決算短信(2026-05-14開示) | 🟢 一次情報 |
| 来期業績予想・配当方針 | 2026年3月期 決算短信「1.(4)今後の見通し」「1.(5)利益配分に関する基本方針」 | 🟢 一次情報 |
| 配当実績・来期予想・配当性向・DOE | 2026年3月期 決算短信「2.配当の状況」 | 🟢 一次情報 |
| 自己資本比率・純資産・現金等・有利子負債 | 2026年3月期 決算短信「連結貸借対照表」「連結CF計算書」 | 🟢 一次情報 |
| セグメント別 | 2026年3月期 決算短信「業績の状況」 | 🟢 一次情報 |
| 過去配当履歴・EPS推移 | EDINET DB | 🟢 一次情報 |
| 株価¥5,030(2026-05-18終値) | J-Quants API(JPX 公式) | 🟢 一次情報 |
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