結論: DOE6%+累進配当へ方針転換・増収増益で128円維持
📊 スコア: B 81点
💰 配当: 116→128円(+12円)、来期128円維持予想(±0円)
✅ 良い点: 累進配当方針、DOE6%下限、ROE19.5%維持
⚠️ 注意点: 営業CF△30.9%、利回り3.2%、ネットキャッシュ薄
1. 業績ハイライト
- 売上 170,013百万円(+9.0%)・第一次中計想定を大きく上回り着地
- 営業益 17,125百万円(+16.6%)・営業利益率 10.1%(+0.7pt)
- 経常益 17,983百万円(+15.5%)・純利益 13,133百万円(+17.3%)
- 商品販売事業 売上+4.0%・工事事業 売上+16.8%(計装工事+保守提案型)
- 来期 売上180,000(+5.9%)・営業益18,000(+5.1%)で増収増益見込み
2. 配当判断サマリー
- 当期配当 116→128円・+12円増配(中間24→35円・期末92→93円)
- 来期128円維持予想(中間42円・期末86円)・±0円で水準維持
- 第二次中計(2026年度〜)から配当方針を 「DOE6%+累進配当」 に転換・配当性向基準を撤廃
- 当期DOE 7.8%は新基準6%を上回るバッファー・減益局面での維持余地が十分
3. スコア内訳
配当持続性ランク: B(81/100点) ★★★★☆
| カテゴリ | 配点 | 得点 | 主な内容 |
|---|---|---|---|
| 配当 | 50 | 42 | 性向10、DOE10、利回り4、方針10、耐性8 |
| 財務 | 25 | 17 | 自己資本10、ネットキャッシュ4、営業CF安定性3 |
| 収益 | 25 | 22 | 営業利益率12、ROE 10 |
| 合計 | 100 | 81 | — |
3-1. 主な加点(高得点項目)
- 配当性向 10/10: 40.1%(卸売業中央値50%以下)で配当原資に十分な余裕・新方針下でもバッファー大
- DOE 10/10: 7.8%(5%以上で満点)・新基準DOE6%を超える水準で配当の下方硬直性が強い
- 配当方針 10/10: 第二次中計で「DOE6%+累進配当」明示・累進判定で満点
- 自己資本比率 10/10: 64.0%(+5.8pt・卸売業補正40%以上で満点)・利益剰余金純増7,885百万円が寄与
- ROE 10/10: 19.5%(15%以上で満点)・卸売業セクターで卓越した資本効率
- 営業利益率 12/15: 10.1%(+0.7pt・10〜15%帯)・卸売業の構造的薄利率に対し卓越
- 増配減配耐性 8/10: 過去12年で減配なし・12期連続増配・コロナ期も増配継続・来期は維持据置予想
3-2. 主な減点(低得点項目)
- 配当利回り 4/10: 3.18%(¥128 ÷ ¥4,025)で2.5〜3.5%帯・株価上昇で利回り低下傾向
- ネットキャッシュ 4/10: +4,630百万円(現金11,303-有利子負債6,673)で時価総額169,000百万円の約2.7%・プラスだが薄い
3-3. 全体所感
- スコアの中心要素: DOE6%+累進配当への方針転換とROE19.5%維持・財務体質強化で配当の下方硬直性が確立
- 主な減点要因: 株価上昇で配当利回りが低めの3.2%・ネットキャッシュは構造的に薄い・営業CFは仕入債務減少で減速
- ランク境界の判断: B上位(81点)・累進方針定着で次回増配があればA帯(85点+)入りも視野
※本スコアは決算短信の数値から機械的に算出した独自指標であり、将来の減配可能性を予測するものではありません。過去のデータ上の傾向を整理した参考情報としてご利用ください。
4. Pros & Cons
4-1. ✅ Pros
- 第二次中計で「DOE6%+累進配当」明示・配当性向基準から脱却し利益変動の影響を遮断
- 株主資本コスト9-10%に対しROE12-15%目標を宣言・エクイティスプレッドプラス経営を明文化
- 政策保有株式を2030年度末で連結純資産の15%以下に削減方針・ガバナンス改善姿勢
- データセンター・脱炭素・都市再開発の3大成長分野へエクスポージャー・受注環境底堅い
4-2. ⚠️ Cons
- 配当利回り3.18%・株価上昇で水準は中庸帯にとどまる
- 営業CF 9,594百万円(△30.9%)・仕入債務減少7,986百万円が直撃
- ネットキャッシュ +4,630百万円(時価総額の約2.7%)・財務余力は中堅水準
- 連結範囲変更で新規1社(三王機工)連結・除外2社(東テク電工・Quantum Security System)・のれん償却734百万円計上中(前期206)
保有状況: 筆者は本銘柄を 保有していません(観察対象として継続フォロー予定)。
5. 筆者メモ
12期連続増配+累進配当+DOE6%下限と三重に強い還元方針を明文化(2026年5月14日新設)。
方針新設初年度の中間42円実施と来期128円維持の運用が見どころ。
次回(2027年3月期 第1四半期)見るポイント:
- 新方針(DOE6%+累進配当)初年度の配当進捗・中間42円実施の確認
- データセンター・脱炭素関連の工事受注残推移と粗利率
- 営業CFの回復・仕入債務減少の一過性確認
6. 配当の見方
6-1. 配当の中身
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 2025年3月期実績 | 中間24円・期末92円・合計116円 |
| 2026年3月期実績 | 中間35円・期末93円・合計128円(+12円) |
| 2027年3月期予想 | 中間42円・期末86円・合計128円(±0円) |
| 配当性向(連結・表面) | 40.1%(128円 ÷ EPS319.18円・決算短信記載値) |
| DOE(連結・純資産配当率) | 7.8%(決算短信記載値) |
| 配当利回り | 3.18%(直近実績DPS128円 ÷ 株価¥4,025・2026-05-15終値・J-Quants API) |
| 配当方針 | 第二次中期経営計画(2026年度〜)で「DOE6%+累進配当」を明示・従来の配当性向基準から転換 |
| 連続増配年数 | 12期連続増配(2015/3〜2026/3期) + 来期予想で 13期目 は維持据置見込み |
6-2. 過去年度 連結DPS・EPS・配当性向(EDINET DB 引用、配当÷EPS再計算)
2022年以前の履歴を表示
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2014/3期 | 6.33 | 97.92 | 6.5% |
| 2015/3期 | 7.33 | 121.38 | 6.0% |
| 2016/3期 | 11.33 | 169.98 | 6.7% |
| 2017/3期 | 14.00 | 206.02 | 6.8% |
| 2018/3期 | 17.33 | 228.72 | 7.6% |
| 2019/3期 | 22.33 | 295.71 | 7.6% |
| 2020/3期 | 26.67 | 349.43 | 7.6% |
| 2021/3期 | 28.00 | 351.29 | 8.0% |
| 2022/3期 | 46.33 | 345.82 | 13.4% |
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2023/3期 | 54.00 | 382.29 | 14.1% |
| 2024/3期 | 68.33 | 170.36 | 40.1% |
| 2025/3期 | 116.00 | 272.06 | 42.6% |
| 2026/3期 | 128.00 | 319.18 | 40.1% |
| 2027/3期(予) | 128.00 | 334.10 | 38.3% |
(注)
- データ基準: EDINET DB引用、直近期は決算短信記載と一致確認済
- 配当政策の傾向: 過去12年で減配なし・12期連続増配・2024/3期にEPSが急減しているのは株式分割影響を含む可能性あり(DPSはEDINET DBの分割調整後値)
- 方針転換ポイント: 2026年度(第二次中計初年度)から「配当性向基準」を撤廃し「DOE6%+累進配当」へ移行・単年度利益変動に左右されない安定還元
6-3. 配当の評価ポイント(3点)
- 増配構造: 12期連続増配 + 2026年度から累進配当方針へ転換・下方硬直性が制度的に確立
- 方針シグナル: DOE6%を下限基準とし累進コミットを明示・配当性向基準からの転換は還元意思の強化と評価
- 耐性実績: 過去12年で減配履歴なし・コロナ期(2021/3期)も増配継続・新基準下でもバッファー(DOE7.8%>6%)十分
7. 詳細データ
7-1. 業績サマリー
| 指標 | 当期(2026/3) | 前期(2025/3) | 前期比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 170,013百万円 | 155,958百万円 | +9.0% |
| 営業利益 | 17,125百万円 | 14,691百万円 | +16.6% |
| 経常利益 | 17,983百万円 | 15,574百万円 | +15.5% |
| 当期純利益 | 13,133百万円 | 11,194百万円 | +17.3% |
| EPS | 319.18円 | 272.06円 | +17.3% |
| ROE | 19.5% | 19.5% | ±0pt |
| 営業利益率 | 10.1% | 9.4% | +0.7pt |
セグメント別(対前年同期比)
| セグメント | 売上 | 前期比 | 売上総利益 | 前期比 |
|---|---|---|---|---|
| 商品販売事業 | 96,820百万円 | +4.0% | 21,691百万円 | +10.0% |
| 工事事業 | 76,290百万円 | +16.8% | 26,568百万円 | +20.0% |
業績増減要因の「画質」診断
| 観点 | 評価 | 解釈 |
|---|---|---|
| 一過性要因 | 🟢 | 売却益・特別利益依存は限定的(投資有価証券売却益322百万円のみ)・本業の力による増益 |
| 営業外損益 | 🟢 | 受取配当金495百万円・仕入割引455百万円・営業外収支は安定的にプラス寄与 |
| 純利益押し下げ/押し上げ要因 | 🟢 | のれん償却734百万円・関係会社出資金評価損148百万円計上もなお+17.3%増益 |
| 開示の誠実性 | 🟢 | 第二次中計目標(売上2,200億・経常220億)を具体的数値で明示・配当方針転換も明文化 |
→ 画質: 高い(構造的成長分野エクスポージャー+本業力の組み合わせ・一過性要因依存なし)
7-2. 財務・CFサマリー
| 指標 | 前期(2025/3) | 当期(2026/3) |
|---|---|---|
| 営業CF(百万円) | 13,883 | 9,594(△30.9%) |
| 投資CF(百万円) | △1,104 | △8,506 |
| 財務CF(百万円) | △8,414 | △4,973 |
| 現金等期末残高(百万円) | 13,046 | 9,211 |
| 自己資本比率(%) | 58.2 | 64.0(+5.8pt) |
- 有利子負債: 短期借入金4,960百万円 + 長期借入金333百万円 + リース債務1,380百万円 = 計6,673百万円
- ネットキャッシュ: 現金及び預金11,303百万円 − 有利子負債6,673百万円 = +4,630百万円(時価総額169,005百万円の約2.7%・プラスだが薄い水準)
7-3. 来期業績予想(2027年3月期)
| 項目 | 予想 | 前期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 180,000百万円 | +5.9% |
| 営業利益 | 18,000百万円 | +5.1% |
| 経常利益 | 18,500百万円 | +2.9% |
| 親会社株主帰属当期純利益 | 13,700百万円 | +4.3% |
| EPS | 334.10円 | +4.7% |
7-4. データ出典の透明性
| 項目 | 出典 | 信頼度 |
|---|---|---|
| 通期売上・営業利益・経常利益・純利益・EPS・ROE・営業利益率 | 2026年3月期 決算短信(2026年5月14日開示) | 🟢 一次情報 |
| 来期業績予想・配当方針 | 2026年3月期 決算短信「1.(4)今後の見通し」 | 🟢 一次情報 |
| 配当実績・来期予想・配当性向・DOE | 2026年3月期 決算短信「2.配当の状況」 | 🟢 一次情報 |
| 自己資本比率・純資産・現金等・有利子負債・自己株式取得 | 2026年3月期 決算短信「連結貸借対照表」「連結CF計算書」 | 🟢 一次情報 |
| セグメント別 | 2026年3月期 決算短信「1.(1)当期の経営成績の概況」 | 🟢 一次情報 |
| 過去配当履歴・EPS推移 | EDINET DB | 🟢 一次情報 |
| 株価¥4,025(2026-05-15終値) | J-Quants API(JPX 公式) | 🟢 一次情報 |
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