結論: 累進配当方針を新中計で明示・24期連続増配
📊 スコア: B 75点
💰 配当: 130→131円(+1円)、来期132円予想(+1円)
✅ 良い点: 累進配当方針、24期連続増配、自己資本60%、DOE5.5%
⚠️ 注意点: 利回り3.5%、営業利益率5%台、増配ピッチ緩慢
1. 業績ハイライト
- 売上高8,425億円(+5.1%)・新規出店73店で拡大
- 営業利益468.31億円(+5.2%)・粗利率改善が寄与
- 経常利益462.20億円(+5.4%)・持分法損失は縮小
- 純利益313.92億円(+2.1%)・税負担正常化で伸び鈍化
- EPS268.36円(+2.1%)・ROE11.3%(△0.5pt)
サマリー
- 本業堅調: 全社73店を新規出店・79店を改装し期末1,594店へ。取引条件改善で売上総利益率はドラッグ+0.2pt・ディスカウント+0.3pt改善し、価格競争下でも粗利率を引き上げている
- 業績の質は高い: 営業外・特別損益に頼らず営業段階で前期比+23億円を稼ぐ。純利益+2.1%の鈍化は前期の税効果剥落(法人税正常化)が主因で、税前利益は+5.1%と営業利益並みに伸びている
- 収益性維持: ディスカウント事業の営業利益+8.4%が成長を牽引。営業利益率5.6%(前期比ほぼ横ばい)は小売水準では堅実だが、絶対値は5%台にとどまる
2. 配当判断サマリー
- 当期DPS131円(+1円)・来期DPS132円予想(+1円)で24期連続増配・来期25期目見込み
- 新中期経営計画(2026〜2030年度)で累進配当と配当性向50%目安を明示・還元方針の数値基準が明確
- 配当性向48.8%・DOE5.5%と利益の半分を還元する高位水準を安定的に維持
- 自己資本比率60.1%・営業CF433億円の財務基盤が増配の持続性を下支え
- 同じ高還元方針を掲げる会計ソフト系のミロク情報サービス(9928)とは、配当性向目標を明示する点で性格が近い(業種は異なる)
3. スコア内訳
配当持続性ランク: B(75/100点) ★★★★☆
| カテゴリ | 配点 | 得点 | 主な内容 |
|---|---|---|---|
| 配当 | 50 | 41 | 性向7・DOE10・利回り4・方針10・耐性10 |
| 財務 | 25 | 19 | 自己資本10・ネットキャッシュ4・営業CF安定性5 |
| 収益 | 25 | 15 | 営業利益率8・ROE7 |
| 合計 | 100 | 75 | — |
3-1. 主な加点(高得点項目)
- DOE 10/10: 5.5%(5%以上)で満点。純資産積み上がり後も5%台を維持
- 配当方針 10/10: 新中期経営計画(2026〜2030年度)で累進配当を明示し満点。配当性向50%目安も併記
- 増配減配耐性 10/10: 24期連続増配+来期も+1円増配予想で満点。過去5年(2022〜2026)減配なし
- 自己資本比率 10/10: 60.1%(60%以上)で満点。小売としては極めて高い財務健全性
- 営業CF安定性 5/5: 過去5年(2022〜2026)連続黒字・平均からの最大乖離18.6%で±20%以内に収まり安定
- 配当性向 7/10: 48.8%(小売中央値35%+13.8pt)で+10〜+20pt帯・7点。高位だが原資は確保
- ROE 7/10: 11.3%(10〜15%帯)で7点。前期11.8%から△0.5pt低下
3-2. 主な減点(低得点項目)
- 配当利回り 4/10: 131円÷3,771円=3.47%で2.5〜3.5%帯・4点
- ネットキャッシュ 4/10: +223.1億円(時価総額約4,411億円の+5.06%)でプラスだが10%未満・4点。出店投資の借入が現預金とほぼ拮抗
3-3. 全体所感
- スコアの中心要素: 累進配当方針・24期連続増配・自己資本60.1%・DOE5.5%という還元と財務の強さが配当41点・財務19点を支え75点
- 主な減点要因: 利回り3.5%未満(4点)・ネットキャッシュ薄め(4点)・営業利益率5%台(8点)・ROE11.3%(7点)が満点到達を抑制
- ランク境界の判断: B(70〜84点)の中位。Aに届かないのは利回り・収益性指標が伸び切らないためで、増配ピッチが年+1円と緩やかな点も成長余地の制約
※本スコアは決算短信の数値から機械的に算出した独自指標であり、将来の減配可能性を予測するものではありません。過去のデータ上の傾向を整理した参考情報としてご利用ください。
4. Pros & Cons
4-1. ✅ Pros
- 新中期経営計画で累進配当+配当性向50%目安を数値基準として明示
- ドラッグ・ディスカウント両セグメントとも増収増益・粗利率も改善
- 長期借入を返済しつつ純資産+162.87億円増・自己株式取得に頼らない還元
- 会計上の見積り変更(資産除去債務)を影響額△0.11億円まで開示する透明性
4-2. ⚠️ Cons
- 増配ピッチは年+1円と緩慢で、利回り絶対値より安定・累進を取る銘柄
- 純利益の伸び(+2.1%)が営業利益(+5.2%)に劣後・税率正常化で来期も鈍化見込み
- 持分法投資損失12.58億円が経常段階を毎期押し下げ・改善方向だが恒常要因
- 出店競争激化・医薬品販売規制・人手不足など業界構造は構造的に厳しい
保有状況: 筆者は本銘柄を 保有していません(観察対象として継続フォロー予定)。
5. 筆者メモ
純利益の伸び鈍化は本業劣化でなく前期の税効果剥落による税率正常化が主因で、税前利益は+5.1%と営業利益並み。利益の質は高い。
次回(2027年3月期 第1四半期)見るポイント:
- 新中期経営計画初年度の出店ペース(計画100店)と既存店改装の進捗
- ディスカウント事業(ダイレックス)の営業利益成長の持続性
- 取引条件改善による粗利率向上が続くか・原価高との綱引き
6. 配当の見方
6-1. 配当の中身
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 2025年3月期実績 | 130円(中間65+期末65) |
| 2026年3月期実績 | 131円(中間65+期末66・+1円) |
| 2027年3月期予想 | 132円(中間66+期末66・+1円) |
| 配当性向(連結・表面) | 48.8%(131円 ÷ EPS268.36円・決算短信記載値) |
| DOE(連結・純資産配当率) | 5.5%(決算短信記載値) |
| 配当利回り | 3.47%(直近実績DPS131円 ÷ 株価¥3,771・2026-06-05終値・J-Quants API) |
| 配当方針 | 新中期経営計画(2026〜2030年度)で累進配当および配当性向50%目安を明示。前期末で24期連続増配を実施し、来期は25期連続増配を予定 |
| 連続増配年数 | 24期連続増配 + 来期予想で 25期目 継続見込み |
6-2. 過去年度 連結DPS・EPS・配当性向(EDINET DB 引用、配当÷EPS再計算)
2022年以前の履歴を表示
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2020/3 | 68.0 | 202.67 | 33.6% |
| 2021/3 | 70.0 | 216.68 | 32.3% |
| 2022/3 | 71.0 | 204.02 | 34.8% |
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2023/3 | 100.0 | 219.83 | 45.5% |
| 2024/3 | 114.0 | 249.07 | 45.8% |
| 2025/3 | 130.0 | 262.91 | 49.4% |
| 2026/3(実績) | 131.0 | 268.36 | 48.8% |
| 2027/3(予想) | 132.0 | 274.87 | 48.0% |
(注)
- データ基準: EDINET DB引用、直近期(2026/3)は決算短信記載と一致確認済。DPSは2017年4月1日付の1:2株式分割を遡及調整した分割後ベース
- 配当政策の傾向: 2020〜2022年は68→71円の小幅増配・2023年に100円へ引き上げ(配当性向を33%台から45%台へ)・以降も毎期増配を継続。減配履歴は EDINET DB 確認範囲(過去6年・2020〜2025)で確認できず、会社開示では24期連続増配。特別配当・記念配当は無し
6-3. 配当の評価ポイント(3点)
- 増配構造: 直近は年+1円の累進的増配。EPS成長(2023年220円→2026年268円)が増配原資を裏付け、配当性向は48〜49%で頭打ち感もあるが原資は確保
- 方針シグナル: 新中期経営計画(2026〜2030年度)で累進配当と配当性向50%目安を明示。還元の数値基準が定まっており、累進配当の宣言は減配リスクの構造的低さを示す
- 耐性実績: 会社開示で24期連続増配・過去6年(2020〜2025・EDINET DB 確認範囲)減配なし・コロナ期(2020〜2021)も増配を継続
7. 詳細データ
7-1. 業績サマリー
| 指標 | 当期 | 前期 | 前期比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 8,425.12億円 | 8,018.11億円 | +5.1% |
| 営業利益 | 468.31億円 | 444.96億円 | +5.2% |
| 経常利益 | 462.20億円 | 438.35億円 | +5.4% |
| 当期純利益 | 313.92億円 | 307.50億円 | +2.1% |
| EPS | 268.36円 | 262.91円 | +2.1% |
| ROE | 11.3% | 11.8% | △0.5pt |
セグメント別(対前年同期比)
| 区分 | 売上 | 前期比 |
|---|---|---|
| ドラッグストア事業 | 5,393.79億円 | +4.3% |
| ディスカウントストア事業 | 3,641.21億円 | +6.4% |
(注)セグメント売上はセグメント間内部取引を含むベース。ドラッグストア事業の営業利益274.81億円(+3.1%)・ディスカウントストア事業193.50億円(+8.4%)。
業績増減要因の「業績の質」診断
| 観点 | 評価 | 解釈 |
|---|---|---|
| 一過性要因 | 🟢 | 増収は新規出店・改装・取引条件改善(粗利率向上)が主体で本業由来。一過性益への依存なし |
| 営業外損益 | 🟢 | 経常+5.4%は営業利益並み。持分法投資損失12.58億円は前期15.67億円から改善 |
| 純利益押し下げ/押し上げ要因 | 🟡 | 純利益+2.1%の鈍化は前期の税効果剥落(法人税正常化)が主因・本業劣化ではない |
| 開示の誠実性 | 🟢 | 資産除去債務の見積り変更を影響額△0.11億円まで明示・セグメント/CF内訳も十分に開示 |
→ 業績の質: 本業主導の増収増益で良好・純利益の鈍化は税率要因(高位)
7-2. 財務・CFサマリー
| 指標 | 2025/3 | 2026/3 |
|---|---|---|
| 営業CF(百万円) | 41,164 | 43,297 |
| 投資CF(百万円) | △35,373 | △32,076 |
| 財務CF(百万円) | △10,600 | △5,653 |
| 現金等期末残高(百万円) | 64,956 | 70,523 |
| 自己資本比率(%) | 60.7 | 60.1 |
- 有利子負債: 短期借入金1,000百万円・1年内返済予定の長期借入金5,139百万円・長期借入金42,076百万円(合計48,215百万円)。社債・コマーシャルペーパーの発行はなし
- ネットキャッシュ: 現金及び預金70,523百万円−有利子負債48,215百万円=+22,308百万円(+223.1億円)。時価総額約4,411億円(株価¥3,771×発行済116,982,899株〔発行済119,331,184株−自己株式2,348,285株〕)の約+5.06%でプラスだが10%未満のため4/10点
7-3. 来期業績予想(2027年3月期)
| 項目 | 予想 | 前期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 8,760.00億円 | +4.0% |
| 営業利益 | 488.00億円 | +4.2% |
| 経常利益 | 481.00億円 | +4.1% |
| 親会社株主帰属当期純利益 | 321.50億円 | +2.4% |
| EPS | 274.87円 | +2.4% |
来期はグループ合計100店(ドラッグストア68+ディスカウント32)の新規出店を計画。売上+4.0%・営業利益+4.2%とほぼ一致した無理のない成長想定で、純利益+2.4%の劣後は当期と同じ税率正常化の継続が主因。
7-4. データ出典の透明性
| 項目 | 出典 | 信頼度 |
|---|---|---|
| 通期売上・営業利益・経常利益・純利益・EPS・ROE・営業利益率 | 2026年3月期 決算短信(2026-05-15開示) | 🟢 一次情報 |
| 来期業績予想 | 2026年3月期 決算短信「3.2027年3月期の連結業績予想」 | 🟢 一次情報 |
| 配当方針(累進配当・配当性向50%目安) | 新中期経営計画(2026〜2030年度)・会社決算説明資料「株主還元について」 | 🟢 一次情報 |
| 配当実績・来期予想・配当性向・DOE | 2026年3月期 決算短信「2.配当の状況」 | 🟢 一次情報 |
| 自己資本比率・現金等・有利子負債・自己株式 | 2026年3月期 決算短信「連結貸借対照表」「連結CF計算書」 | 🟢 一次情報 |
| セグメント別 | 2026年3月期 決算短信「業績の状況」 | 🟢 一次情報 |
| 過去配当履歴・EPS推移 | EDINET DB | 🟢 一次情報 |
| 株価¥3,771(2026-06-05終値) | J-Quants API(JPX 公式) | 🟢 一次情報 |
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