結論: 経常57.8%増は為替一過性、増配予想158円は維持
📊 スコア: B 76点
💰 配当: 147→158円予想(+11円)
✅ 良い点: 3期連続増配、DOE目標明示、営業利益率17.6%予想、自己資本比率54.3%
⚠️ 注意点: 経常増益は為替差益依存、ネットキャッシュ△24.6%、通期は経常減益予想
1. 業績ハイライト
- 売上49,704百万円(+15.3%)・中国事業+94.8%がけん引
- 営業利益7,881百万円(+2.1%)・国内△6.0%を中国事業の黒字転換で補完
- 経常利益+57.8%は貸付金為替差益2,143百万円が押し上げ
- 純利益6,457百万円(+47.8%)・EPS86.63円
- 通期予想は修正無・営業利益の進捗率21.0%
サマリー
- 本業は小幅増益: 売上+15.3%に対し営業増益は+2.1%(+161百万円)。中国事業が前年同期△261百万円→382百万円へ黒字転換した一方、国内事業は売上原価率の上昇(+2.1ptの54.5%)で△6.0%の減益
- 経常57.8%増は為替の一過性: 経常増益幅3,571百万円に対し、海外子会社への貸付金に係る為替損益のスイング(前年同期差損1,698→当期差益2,143百万円)が+3,841百万円と増益幅を上回る。為替を除くと経常は実質横ばい圏
- 通期は営業増益・経常減益の予想: 通期予想(修正無)は営業+6.5%と本業増益ながら、前期計上の為替差益5,752百万円の剥落を織り込み経常△11.3%・純利益△6.8%の減益予想
2. 配当判断サマリー
- 当期予想158円(中間79+期末79・修正無)で+11円増配・4期連続増配へ
- 配当性向45.0%(通期予想ベース・予想DPS158円÷予想EPS351.46円)は医薬品中央値45%以下に収まるが、前期実績39.1%から上昇し余裕は縮小
- DOE 3.6%水準の維持を会社が明言・2031年度DOE5%目標に加え、IR株主還元ページは連結配当性向40%目安→2031年度に段階的に50%以上も併記
- 同業では安定配当の日本新薬(4516)、毎年の増配継続を掲げるアステラス製薬(4503)に対し、当社はDOE目標の数値明示が特徴
3. スコア内訳
配当持続性ランク: B(76/100点) ★★★★☆
| カテゴリ | 配点 | 得点 | 主な内容 |
|---|---|---|---|
| 配当 | 50 | 42 | 性向10・DOE7・利回り7・方針8・耐性10 |
| 財務 | 25 | 15 | 自己資本10・ネットキャッシュ2・営業CF安定性3 |
| 収益 | 25 | 19 | 営業利益率15・ROE4 |
| 合計 | 100 | 76 | — |
3-1. 主な加点(高得点項目)
- 営業利益率 15/15: 通期予想17.6%(営業利益37,500百万円÷売上高213,600百万円・本ブログ算出)で15%以上帯の満点。第1四半期実績も15.9%と同じ帯
- 配当性向 10/10: 45.0%(通期予想ベース)で医薬品中央値45%以下に収まり満点。ただし前期実績39.1%から上昇し、中央値との差はほぼゼロ
- 自己資本比率 10/10: 54.3%(医薬品業種補正で40%以上は満点)・大型投資局面でも前期末と同水準を維持
- 増配減配耐性 10/10: 3期連続増配(2024〜2026年3月期)+EDINET DB確認範囲の過去10年で減配なし+当期増配予想158円で最上位帯
- 配当方針 8/10: 「DOEを指標とした株主還元方針(2031年度に目指す水準: DOE 5%)」を決算短信で明示・DOE目標明示の8点
- DOE 7/10: 3.6%(2026年3月期実績・純資産配当率)で3〜5%帯。当期も「DOE 3.6%水準を維持」と会社が明言
- 配当利回り 7/10: 4.22%(予想DPS158円 ÷ 株価¥3,748・2026-08-20終値)で3.5〜4.5%帯
3-2. 主な減点(低得点項目)
- ネットキャッシュ 2/10: 現金及び預金77,284百万円 + 短期有価証券0百万円 − 有利子負債148,074百万円 = △70,790百万円(時価総額比△24.6%)で「マイナス(有利子負債超過)」帯・医薬品業種補正でマイナスでも2点
- ROE 4/10: 通期予想8.1%(予想純利益26,200百万円÷平均自己資本324,296百万円・本ブログ算出)で5〜10%帯
※収益カテゴリ(営業利益率15/15・ROE4/10)は当期通期の会社予想(営業利益率17.6%・ROE8.1%)を採点根拠としており、第1四半期の実績では採点していません。配当性向・配当利回りの分子も当期通期予想DPS158円です。
3-3. スコアの動き(定点観測)
- スコア変動: 前期(2026年3月期 通期)76点 → 今期76点(±0点)
- 変動の内訳: 配当42・財務15・収益19の全カテゴリで前期と同一。配当性向は39.1%→45.0%(通期予想ベース)へ上昇したが医薬品中央値45%以下で満点を維持、配当利回りの分子は当期通期予想DPS158円へ移行し4.22%(7/10)で帯も不変
- 満点項目維持: 営業利益率15/15・配当性向10/10・自己資本比率10/10・増配減配耐性10/10の4項目を維持
- 現在の位置づけ: B(70〜84点)中位。ネットキャッシュ△24.6%(2/10)とROE予想8.1%(4/10)が引き続き点数の下押し要因。配当性向が中央値45%に接近しており、満点の維持は予想EPS351.46円の達成が前提の状態
※本スコアは決算短信の数値から機械的に算出した独自指標であり、将来の減配可能性を予測するものではありません。過去のデータ上の傾向を整理した参考情報としてご利用ください。
4. 事業の強み・構造リスク
4-1. ✅ 事業の強み
- エビデンス戦略による実需の積み上がり: 育薬処方+6.2%・Growing処方+12.0%と戦略処方が伸長し、実売数量(医薬代理店・卸から医療機関への納入)も+3.4%。診療ガイドライン収載を目指すエビデンス構築が処方の定着性を高め、配当原資の再現性を支える
- 中国生薬プラットフォームの自社網: 平安津村・深セン津村・上海虹橋など中国拠点が原料生薬と飲片(刻み生薬)を手掛け、主原料の調達網をグループ内に持つ。漢方専業の生命線である生薬確保の安定性が、製品供給と配当原資の継続性の土台になる
4-2. ⚠️ 構造リスク
- 生薬調達コストの為替感応度: 売上原価率は為替の影響と中国事業の売上構成比上昇で54.5%(+2.1pt)へ上昇。生薬・飲片を中国拠点から仕入れる事業構造上、円元レート次第で原価率が振れる構造が採算の変動要因として残る
- 投資先行局面の借入依存: 建設仮勘定62,069百万円・当第1四半期の設備投資9,933百万円と投資が先行し、資金は短期借入12,465百万円で調達。支払利息は前年同期比3.7倍の547百万円に増え、金利負担が配当原資の控除要因として積み上がる
保有状況: 筆者は本銘柄を 保有しています(株数は非開示・2026年8月時点)。
5. 筆者メモ
増配ペースに利益が追いつくかを見ている。予想配当性向は45%まで上がり、DOE基準の増配は利益成長の裏づけが要る局面。保有者としては中国事業の黒字定着が答えになると思っている。
6. 配当の見方
6-1. 配当の中身
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 2025年3月期実績 | 136円(中間68+期末68) |
| 2026年3月期実績 | 147円(中間68+期末79・+11円) |
| 2027年3月期予想 | 158円(中間79+期末79・+11円増配予想・修正無) |
| 配当性向(連結・表面・通期予想ベース) | 45.0%(予想DPS158円 ÷ 予想EPS351.46円・決算短信記載の予想値は45.4%) |
| DOE(連結・純資産配当率) | 3.6%(2026年3月期実績・2026年3月期 決算短信「2.配当の状況」記載値。第1四半期短信に当該欄なし・当期も「DOE 3.6%水準を維持」と同短信で明言。参考: 当期予想DPS158円×自己株式控除後期末株式数74,546,152株 ÷ 期首と当第1四半期末の平均自己資本324,296百万円で試算すると3.63%・本ブログ算出) |
| 配当利回り | 4.22%(予想DPS158円 ÷ 株価¥3,748・2026-08-20終値・J-Quants API) |
| 配当方針 | 「当社のDOEを指標とした株主還元方針(2031年度に目指す水準: DOE 5%)に基づき、DOE 3.6%水準を維持」(2026年3月期 決算短信「1.(5)当期・次期の配当」)。IR株主還元ページは「連結配当性向40%を目安とし、2031年度に向けて段階的に50%以上を目指します」と併記(2026-08-21確認) |
| 連続増配年数 | 3期連続増配(2023年3月期64→2024年3月期85→2025年3月期136→2026年3月期147円)+ 当期予想158円で 4期目 継続見込み |
6-2. 過去年度 連結DPS・EPS・配当性向(EDINET DB 引用、配当÷EPS再計算)
2022年以前の履歴を表示
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2016 | 64 | 178.06 | 35.9% |
| 2017 | 64 | 179.46 | 35.7% |
| 2018 | 64 | 200.55 | 31.9% |
| 2019 | 64 | 190.87 | 33.5% |
| 2020 | 64 | 179.96 | 35.6% |
| 2021 | 64 | 200.40 | 31.9% |
| 2022 | 64 | 246.21 | 26.0% |
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2023 | 64 | 215.63 | 29.7% |
| 2024 | 85 | 219.83 | 38.7% |
| 2025 | 136 | 427.15 | 31.8% |
| 2026 | 147 | 376.28 | 39.1% |
| 2027(予) | 158 | 351.46(予) | 45.0% |
(注)
- データ基準: EDINET DB引用(2016〜2025年度)。2026年度(147円・EPS376.28円)は2026年3月期決算短信記載値・2027年度(予)は第1四半期決算短信の通期予想。記念配当・特別配当の該当なし(決算短信「配当の状況」注記および会社IR株主還元ページで確認)
- 配当政策の傾向: 2016〜2023年度は64円据え置き・2024年度以降は85→136→147円と累進的増配へ移行。DOEを指標とした株主還元方針(2031年度DOE5%目標)に基づく段階的増配の途中
6-3. 配当の評価ポイント(3点)
- 増配構造: 64円据え置き(2016〜2023年度)から2024年度以降3期連続増配・当期予想158円で4期目へ。DOE 3.6%水準の維持を通じ、自己資本の成長に合わせて配当が積み上がる設計
- 方針シグナル: 2031年度DOE5%目標(現状3.6%)の数値明示が最大のシグナル。IRページの連結配当性向40%目安→2031年度に段階的50%以上とも整合し、還元強化の方向が一貫
- 耐性実績: EDINET DB確認範囲の過去10年+2026年3月期で減配なし・コロナ期(2021年3月期)も64円維持・当期も増配予想で最上位帯の評価
7. 詳細データ
7-1. 業績サマリー(第1四半期累計)
| 指標 | 当第1四半期 | 前年同期 | 前年同期比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 49,704百万円 | 43,094百万円 | +15.3% |
| 営業利益 | 7,881百万円 | 7,719百万円 | +2.1% |
| 経常利益 | 9,753百万円 | 6,181百万円 | +57.8% |
| 親会社株主帰属四半期純利益 | 6,457百万円 | 4,367百万円 | +47.8% |
| EPS | 86.63円 | 58.16円 | +49.0% |
| ROE(四半期実績・本ブログ算出) | 2.0% | — | — |
(注)ROE(四半期実績)の分母は期首(前期末)と当第1四半期末の平均自己資本324,296百万円。前年同期は四半期末自己資本が当短信に記載されていないため省略。
事業別(対前年同期比)
| 区分 | 売上 | 前期比 |
|---|---|---|
| 国内事業 | 41,475百万円 | +6.7% |
| 中国事業 | 8,228百万円 | +94.8% |
セグメントは医薬品事業のみの単一セグメント(短信注記)で、上表は短信「経営成績に関する説明」の事業別内訳。事業利益は国内7,498百万円(△6.0%)・中国382百万円(前年同期△261百万円から黒字転換)。中国事業の増収は上海虹橋中薬飲片の連結に加え、平安津村・深セン津村等の原料生薬・飲片販売の伸長による。通期予想に対する進捗率は売上23.3%・営業利益21.0%・純利益24.6%(本ブログ算出)。
業績増減要因の「業績の質」診断
| 観点 | 評価 | 解釈 |
|---|---|---|
| 一過性要因 | 🟡 | 経常増益+3,571百万円に対し、海外子会社への貸付金に係る為替損益のスイング(前年同期差損1,698→当期差益2,143百万円)が+3,841百万円と増益幅を上回り、経常・純利益の大幅増益は為替の一過性要因が主導 |
| 営業外損益 | 🟡 | 営業+2.1%に対し経常+57.8%と乖離が大きい。為替差益2,143百万円の発生源は貸付金と短信が明記・支払利息は147→547百万円へ増加 |
| 純利益押し下げ/押し上げ要因 | 🟢 | 税金等調整前+58.7%→純利益+47.8%の差は法人税等3,039百万円(負担率31.1%・前年同期27.8%)と非支配株主利益265百万円の範囲内 |
| 開示の誠実性 | 🟢 | 事業別(国内/中国)の売上・利益、処方別売上と実売数量、為替差益の発生源(海外子会社への貸付金)を四半期でも明示 |
→ 業績の質: 増収は実需と連結効果の複合・経常/純利益の大幅増益は為替差益依存(中位)
7-2. 財務・CFサマリー
| 指標 | 2026年3月期(前期末・前年同期Q1累計) | 2027年3月期Q1(当第1四半期) |
|---|---|---|
| 営業CF(百万円) | △1,168 | △4,444 |
| 投資CF(百万円) | △3,057 | △10,771 |
| 財務CF(百万円) | 17,242 | 6,611 |
| 現金及び預金(BS・百万円) | 84,079 | 77,284 |
| 短期有価証券(BS流動・百万円) | 0 | 0 |
| 現金及び現金同等物 期末残高(CF・百万円) | 82,201 | 71,205 |
| 自己資本比率(%) | 54.3 | 54.3 |
(注)営業CF・投資CF・財務CF・現金及び現金同等物 期末残高の左列は前年同期(2025年4月〜6月)の四半期累計・同期末残高、現金及び預金・短期有価証券・自己資本比率の左列は前連結会計年度末(2026年3月31日)の値。
- 有利子負債: 短期借入金15,794 + 1年内償還予定の社債15,000 + 1年内返済予定の長期借入金9,377 + 社債30,000 + 長期借入金77,903 = 合計148,074百万円(前期末135,160百万円から+12,914百万円・短期借入金の増加が主因。固定負債の社債のうち償還予定1年以内の15,000百万円は流動負債へ振替)
- ネットキャッシュ: 現金及び預金77,284百万円 + 短期有価証券0百万円(貸借対照表の流動資産に有価証券の掲記なし) − 有利子負債148,074百万円 = △70,790百万円(時価総額2,876.90億円〔株価¥3,748×期末発行済株式総数76,758,362株・自己株式を含む〕比 △24.6%・「マイナス(有利子負債超過)」帯。医薬品はネットキャッシュ業種補正の対象でマイナスでも2/10点)。長期保有の投資有価証券7,379百万円は分子に算入していない
- 営業CF安定性の評価対象5期(2022〜2026年3月期・単位百万円): 21,314 → 16,452 → 5,608 → 33,823 → 24,718。5期とも黒字だが、5期平均20,383百万円に対し2024年3月期△72.5%・2025年3月期+65.9%と±20%超の乖離が複数あり「ブレあり」で3/5点。当第1四半期の営業CF△4,444百万円(法人税等の支払4,842百万円・仕入債務の減少4,141百万円が主因)は四半期の数値のため採点には用いていない
7-3. 通期業績予想(2027年3月期)
| 項目 | 予想 | 前期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 213,600百万円 | +10.9% |
| 営業利益 | 37,500百万円 | +6.5% |
| 経常利益 | 35,500百万円 | △11.3% |
| 親会社株主帰属当期純利益 | 26,200百万円 | △6.8% |
| EPS | 351.46円 | △6.6% |
| 営業利益率(通期予想) | 17.6%(37,500百万円÷213,600百万円・本ブログ算出) | △0.7pt |
| ROE(通期予想) | 8.1%(予想純利益26,200百万円÷平均自己資本324,296百万円〔期首321,729百万円と当第1四半期末326,863百万円の平均〕・本ブログ算出) | △0.9pt |
通期予想は期初(2026年5月13日)公表値から修正無。営業+6.5%は国内・中国両事業の増収を見込む一方、経常△11.3%・純利益△6.8%は前期に計上した為替差益5,752百万円の剥落を織り込むため(2026年3月期 決算短信「1.(4)今後の見通し」)。
7-4. データ出典の透明性
| 項目 | 出典 | 信頼度 |
|---|---|---|
| 第1四半期の売上・営業利益・経常利益・純利益・EPS・事業別内訳・処方別売上・実売数量 | 2027年3月期 第1四半期決算短信(2026-08-06開示) | 🟢 一次情報 |
| 通期業績予想 | 同短信「3.2027年3月期の連結業績予想」(期初公表値から修正無) | 🟢 一次情報 |
| 営業利益率(通期予想)・ROE(通期予想・四半期実績)・DOE試算・ネットキャッシュ・進捗率 | 本ブログ算出(会社開示値より計算・ROE分母は期首自己資本(前期末)と直近開示時点自己資本の平均) | 🟡 補助データ |
| 配当実績・当期配当予想 | 2027年3月期 第1四半期決算短信「2.配当の状況」 | 🟢 一次情報 |
| DOE(2026年3月期実績3.6%)・配当方針・前期の為替差益5,752百万円 | 2026年3月期 決算短信(2026-05-13開示)「2.配当の状況」「1.(5)当期・次期の配当」「1.(4)今後の見通し」・会社IR「株主還元(配当・優待)」ページ(2026-08-21確認) | 🟢 一次情報 |
| 現金及び預金・短期有価証券・有利子負債・自己資本比率・発行済株式数 | 2027年3月期 第1四半期決算短信「四半期連結貸借対照表」「(4)発行済株式数」 | 🟢 一次情報 |
| 営業CF・投資CF・財務CF・現金及び現金同等物 期末残高 | 2027年3月期 第1四半期決算短信「四半期連結キャッシュ・フロー計算書」 | 🟢 一次情報 |
| 過去配当履歴・EPS推移・営業CF安定性の過去系列 | EDINET DB(2026年3月期の営業CFは2026年3月期 決算短信) | 🟢 一次情報 |
| 株価¥3,748(2026-08-20終値) | J-Quants API(JPX 公式) | 🟢 一次情報 |
【免責事項】 本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の銘柄の売買を推奨・勧誘するものではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。
本記事は配当持続性スコアの枠組みに基づき、筆者が一次情報と内容を確認・編集して公開しています。下書き・集計・整形には補助ツールを使用しています。誤りにお気づきの方は X(@haitoukarte) へお知らせください。
