結論: 増収・営業増益、中間純利益は税負担増で微減
📊 スコア: B 70点
💰 配当: 130→135円予想(+5円・修正なし)
✅ 良い点: DOE6%目安、4期連続増配、自己資本比率81.9%
⚠️ 注意点: 予想配当性向77.9%、中間純利益△0.5%、現金及び預金の減少
1. 業績ハイライト
- 売上高220.25億円(+4.3%)・可動間仕切が牽引
- 営業利益12.33億円(+3.5%)・増収で人件費増を吸収
- 中間純利益8.13億円(△0.5%)・税負担率が上昇
- 営業利益は期初の中間計画を+1.9%上回る
- 通期予想は据え置き・営業利益の進捗率28.9%
サマリー
- 増収は可動・移動間仕切: オフィスの移転・リニューアル需要で主力の可動間仕切が+7.7%、文化施設向けも伸びた移動間仕切が+21.0%。固定間仕切(△6.8%)とトイレブース(△3.3%)は減った
- 増収で販管費の増加を吸収: 売上総利益率は35.1%と前年同期から0.1pt下がり、人件費を中心に販管費が+4.0%増えたが、増収効果で営業利益は+3.5%。中間純利益は税負担率の上昇で△0.5%
- 利益は下期に偏る型: 通期予想に対する営業利益の進捗率は28.9%で、前年同期の29.1%とほぼ同じ。通期予想(営業利益42.60億円)は2026年4月27日の公表値から変えていない
2. 配当判断サマリー
- 中間配当65円を決定し(支払開始予定日2026年11月25日)、期末70円の予想と合わせた年135円は前期130円から+5円。中間期決算短信でも配当予想の修正はない
- 配当方針はDOE(純資産配当率)6%を目安とする配当で、配当水準の安定的な向上も掲げる(中期経営計画「NEXT VISION 2028」)。2026年3月期のDOEは5.9%(前期3.1%)だった
- 予想配当性向は77.9%(135円 ÷ 予想EPS173.39円)と高い。配当の物差しが利益ではなく純資産に置かれているため、利益が横ばいの予想でも増配を続けている
- 同じくDOE6%水準を目安に置くマックス(6454)(B79点)は配当性向50%の目安を併記する二本立て。本銘柄はDOEの目安1本で還元水準を示している
3. スコア内訳
配当持続性ランク: B(70/100点) ★★★★☆
| カテゴリ | 配点 | 得点 | 主な内容 |
|---|---|---|---|
| 配当 | 50 | 38 | 性向0・DOE10・利回り10・方針8・耐性10 |
| 財務 | 25 | 20 | 自己資本10・ネットキャッシュ7・営業CF安定性3 |
| 収益 | 25 | 12 | 営業利益率8・ROE4 |
| 合計 | 100 | 70 | — |
営業利益率は通期予想8.8%(営業利益4,260百万円÷売上高48,600百万円)を採点根拠とし、5〜10%帯で8/15とした。中間期の実績は5.6%だが、利益が下期に偏る季節性があるため、年度ベースの水準を採用している。
3-1. 主な加点(高得点項目)
- 増配減配耐性 10/10: 2023年3月期〜2026年3月期の4期連続増配(分割後換算)に加え、直近5年(2022年3月期〜2026年3月期)に減配はなく、当期も+5円の増配予想で満点
- 自己資本比率 10/10: 中間期末81.9%(前期末80.7%から+1.2pt)。60%以上で満点
- DOE 10/10: 5.9%(2026年3月期決算短信の純資産配当率)。5%以上で満点。会社は当期のDOEの見込みを数値で示していないため、直近の通期開示値を用いた
- 配当利回り 10/10: 予想DPS135円ベース。4.5%以上で満点
- 配当方針 8/10: 中期経営計画「NEXT VISION 2028」に基づき、DOE(純資産配当率)6%を目安とする配当を明示。DOEの数値目標を掲げる型で「DOE目標明示」の8点。累進配当の宣言はないため10点の帯には届かない
- ネットキャッシュ 7/10: +10,576百万円。プラス・10〜30%帯の7点。算定根拠は §7-2 参照
3-2. 主な減点(低得点項目)
- 配当性向 0/10: 77.9%(当期予想135円 ÷ 予想EPS173.39円・本ブログ算出)。その他製品は業種補正がなく共通の中央値35%を使い、乖離+42.9ptで「+30pt超」帯の0点
- ROE 4/10: 7.8%(通期予想の純利益3,050百万円 ÷ 平均自己資本39,269百万円=前期末39,236百万円と当中間期末39,302百万円の平均・本ブログ算出)。5〜10%帯。中間期の実績ではなく当期通期の会社予想を採点根拠としている
3-3. スコアの動き(定点観測)
- スコア変動: 前期カルテ(2026年3月期・本決算)B70点 → 今期B70点(±0点)。カテゴリ別も配当38点・財務20点・収益12点で、前期カルテと同じ内訳になっている
- 変動の内訳: 10項目とも前期カルテと同点。採点の期は前期カルテの当期実績から当期の会社予想へ移り、配当利回りの分子は実績130円から予想135円に、収益2項目は実績(営業利益率8.8%・ROE7.9%)から通期予想(8.8%・7.8%)に変わったが、いずれも帯は変わらない。ネットキャッシュの時価総額比は現金及び預金の減少と株価の変化で下がったが「プラス・10〜30%」帯にとどまった
- 満点項目は維持: 増配減配耐性・自己資本比率・DOE・配当利回りの4項目が前期カルテから10/10を続けている。配当性向は予想EPSがほぼ横ばいのまま配当が増えるため77.9%となり、0点のまま
- 現在の位置づけ: B(70〜84点)帯の下限ちょうどで、1点下がるとC(55〜69点)に入る位置にある。配当カテゴリは配当性向以外の4項目で38点を取る一方、配当性向0点と収益カテゴリ12点(営業利益率8・ROE4)が上限を作る構図は前期カルテから変わっていない
※本スコアは決算短信の数値から機械的に算出した独自指標であり、将来の減配可能性を予測するものではありません。過去のデータ上の傾向を整理した参考情報としてご利用ください。
4. 事業の強み・構造リスク
4-1. ✅ 事業の強み
- 受注が売上に先行する構造: 中間期末の受注残高は253.19億円(+10.2%)で、品目別では可動間仕切が+26.2%、移動間仕切が+23.8%と売上の伸びを上回って積み上がった。施工までの期間を経て下期以降の売上として表れる分があり、配当原資の先行きを支える
- 生産能力の増強が進行中: 可動間仕切の生産能力の増強と出荷能力の強化を目的とする加賀工場2号棟を建設中で、2027年5月の操業開始を予定している。建設仮勘定は中間期に19.32億円増えた。操業後は受注残を売上に変える力が上がり、配当原資の伸びを支える
4-2. ⚠️ 構造リスク
- 固定間仕切の受注減少: 固定間仕切は中間期の受注高△16.3%・受注残高△13.9%で、前期(受注高△9.3%)から減少が続く。売上の約2割を占める品目で、可動・移動間仕切の伸びで補えなければ売上と配当原資の伸びを抑える
- 原材料高が予想の外にある: 会社は中東情勢に伴う原油高と石油由来原材料の価格上昇・調達リスクを、影響額を算定できないとして業績予想に織り込んでいない(2026年3月期決算短信)。中間期でも予想は据え置きで、価格転嫁が遅れれば利益と配当原資を押し下げる
保有状況: 筆者は本銘柄を 保有していません(観察対象として継続フォロー予定)。
5. 筆者メモ
利益が下期に偏る会社で、上期の営業利益は期初の計画をわずかに上回った。年135円の配当は純資産を物差しに決まるだけに、下期に受注残を売上へ変えて通期の利益予想を守れるかを見たい。
次回(2027年3月期 第3四半期・2027年1月発表予定)見るポイント:
- 第3四半期累計の受注残高と、固定間仕切の受注減少が続くかどうか
- 売上総利益率(中間期35.1%)の推移と、予想に織り込まれていない原材料価格上昇の影響
- 加賀工場2号棟(2027年5月操業開始予定)の建設の進み具合と、現金及び預金の残高の推移
6. 配当の見方
6-1. 配当の中身
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 2026年3月期実績 | 中間65円+期末65円=130円(前期65円〔分割後換算〕から+65円) |
| 2027年3月期 中間期実績 | 65円(支払開始予定日2026年11月25日) |
| 2027年3月期予想 | 中間65円+期末70円=135円(+5円・中間期決算短信時点で修正なし) |
| 配当性向(単体・表面) | 77.9%(予想135円 ÷ 予想EPS173.39円・本ブログ算出) |
| DOE(単体・純資産配当率) | 5.9%(2026年3月期決算短信記載値) |
| 配当利回り | 採点帯 4.5%以上(10/10)・予想DPS135円 |
| 配当方針 | 中期経営計画「NEXT VISION 2028」に基づき、安定的かつ継続的な利益還元を最も重要と位置づけ、財務体質の健全性を維持したうえで DOE(純資産配当率)6%を目安とする配当 を実施し、持続的な成長により配当水準の安定的な向上を目指す(2026年3月期決算短信「1.(5)利益配分に関する基本方針及び当期・次期の配当」)。会社の定義では、DOEは1株当たり配当金を1株当たり純資産(期首・期末の平均値)で割った値。累進配当の宣言はない |
| 連続増配年数 | 4期連続増配(2023年3月期〜2026年3月期・分割後換算) + 2027年3月期予想で 5期目 継続見込み |
6-2. 過去年度 DPS・EPS・配当性向(単体・EDINET DB 引用、配当÷EPS再計算)
2022年以前の履歴を表示
| 年度 | DPS(円・分割後換算) | EPS(円・分割後換算) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2017 | 30 | 95.67 | 31.4% |
| 2018 | 32.5 | 87.75 | 37.0% |
| 2019 | 35 | 111.07 | 31.5% |
| 2020 | 42.5 | 139.79 | 30.4% |
| 2021 | 42.5 | 87.56 | 48.5% |
| 2022 | 42.5 | 66.88 | 63.5% |
| 年度 | DPS(円・分割後換算) | EPS(円・分割後換算) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2023 | 47.5 | 87.64 | 54.2% |
| 2024 | 62.5 | 149.04 | 41.9% |
| 2025 | 65 | 145.64 | 44.6% |
| 2026 | 130 | 173.32 | 75.0% |
| 2027(予) | 135 | 173.39 | 77.9% |
(注)
- データ基準: 2017年3月期〜2025年3月期はEDINET DB、2026年3月期実績と2027年3月期予想は決算短信。2024年10月1日付で普通株式1株を2株に分割しており、2024年3月期以前のDPS・EPSは有価証券報告書の開示値を2で割った分割後換算値で示している(EPSは開示値の換算で、配当性向から逆算していない)。配当性向は各年度とも配当÷EPSで再計算
- 2025年3月期の配当: 中間配当60円は分割前の実額(分割後換算30円)、期末配当35円は分割後の実額で、分割後換算の年間配当は65円(2026年3月期決算短信「配当の状況」の注記)。分割前後の実額を足した95円は分割後の基準とは一致しない
- 連続増配の起点が表内で確認できる: 2020年3月期に42.5円へ増配したあと、2021年3月期・2022年3月期は42.5円で据え置き。2023年3月期47.5円から2026年3月期130円まで4期連続で増配し、2027年3月期予想135円で5期目となる
- 記念配当・特別配当: 2026年3月期決算短信と当中間期決算短信の「配当の状況」(2025年3月期〜2027年3月期予想)に記念配当・特別配当の注記はない。2024年3月期以前も、2017年3月期〜2024年3月期の各期の有価証券報告書「配当政策」に記念配当・特別配当の記載はなく(各期の年間配当は中間・期末の普通配当のみ)、表のDPSは普通配当の額である
- 配当の水準の変化: 2026年3月期はDOEが3.1%から5.9%へ上がり、年間配当は65円から130円へ倍増した。予想EPSがほぼ横ばいのまま配当が増えるため、配当性向は75.0%→77.9%と高い位置にある
6-3. 配当の評価ポイント(3点)
- 増配構造: 分割後換算のDPSは2023年3月期47.5円→2026年3月期130円で3期で2.7倍。2026年3月期に65→130円と倍増したあと、当期予想は+5円の135円で、上げ幅は小さくなった
- 方針シグナル: 中期経営計画「NEXT VISION 2028」でDOE6%を目安と数値で示し、配当方針は8/10点。2026年3月期実績のDOE5.9%は目安の水準にほぼ届いている。累進配当の宣言はない
- 耐性実績: 直近5年(2022年3月期〜2026年3月期)に減配はなく、コロナ期(2020年3月期→2021年3月期)も42.5円を維持した。当期予想も増配で、増配減配耐性は10/10点
7. 詳細データ
7-1. 業績サマリー(中間期累計)
| 指標 | 当中間期 | 前年同期 | 前年同期比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 22,025百万円 | 21,107百万円 | +4.3% |
| 営業利益 | 1,233百万円 | 1,192百万円 | +3.5% |
| 営業利益率(中間期実績) | 5.60% | 5.65% | △0.05pt |
| 経常利益 | 1,266百万円 | 1,220百万円 | +3.8% |
| 中間純利益 | 813百万円 | 817百万円 | △0.5% |
| EPS | 46.10円 | 46.51円 | △0.9% |
| 売上総利益率 | 35.1% | 35.2% | △0.1pt |
前年同期比は決算短信記載の増減率(営業利益は百万円表示の値から計算すると+3.4%)。期初の中間期予想(2026年4月27日公表・売上高21,900百万円・営業利益1,210百万円・経常利益1,230百万円・中間純利益860百万円)に対し、売上高+0.6%・営業利益+1.9%・経常利益+2.9%と上回り、中間純利益は△5.5%下回った。税負担率は35.7%(前年同期33.0%)。通期予想に対する進捗率は売上高45.3%・営業利益28.9%・経常利益29.4%・純利益26.7%で、前年同期(前期実績に対し売上高45.2%・営業利益29.1%・経常利益29.4%・純利益26.8%)とほぼ同じ。通期予想の達成に必要な下期の営業利益3,027百万円は、前年下期の2,907百万円を+4.1%上回る水準。
品目別売上(対前年同期比)
| 区分 | 売上 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| 可動間仕切 | 10,659百万円 | +7.7% |
| 固定間仕切 | 3,980百万円 | △6.8% |
| トイレブース | 3,296百万円 | △3.3% |
| 移動間仕切 | 3,205百万円 | +21.0% |
| ロー間仕切 | 381百万円 | +13.9% |
| その他 | 501百万円 | △7.4% |
間仕切製品の製造・販売・施工の単一セグメントで、セグメント別の利益は開示されていないため、決算短信の品目別売上高を掲載した。受注高は26,858百万円(+6.6%)。トイレブースは売上が減った一方で受注残高は+6.0%と増えており、品目ごとに売上と受注の動きが分かれている。
業績増減要因の「業績の質」診断
| 観点 | 評価 | 解釈 |
|---|---|---|
| 一過性要因 | 🟢 確認できず | 増収はオフィスの移転・リニューアル需要による可動間仕切と、オフィス・文化施設向けの移動間仕切が中心。特別損益は固定資産除売却損が百万円未満にとどまる |
| 営業外損益 | 🟢 安定 | 営業外収益は32百万円(受取利息9・受取配当金8・受取家賃5百万円等)で営業外費用の計上はなく、経常利益と営業利益の差は33百万円(各項目の百万円未満切り捨てにより1百万円ずれる) |
| 純利益押し下げ/押し上げ要因 | 🟡 注意 | 税負担率が33.0%→35.7%に上がり、経常利益+3.8%に対し中間純利益は△0.5%。期初の中間期予想860百万円にも△5.5%届かなかった |
| 開示の誠実性 | 🟢 高 | 品目別の売上高・受注高・受注残高を数値で開示している。2026年3月期決算短信では、中東情勢に伴う原材料価格上昇の影響を業績予想に織り込んでいないことを明記した |
→ 業績の質: 増収と営業増益は本業の需要によるもので、中間純利益の微減は税負担率の上昇による(特別損益はほぼゼロ)
7-2. 財務・CFサマリー
| 指標 | 前年同期(CF)・前期末(BS・2026年3月末) | 当中間期(CF)・当中間期末(BS・2026年9月末) |
|---|---|---|
| 営業CF(4〜9月累計・百万円) | 2,576 | 2,855 |
| 投資CF(4〜9月累計・百万円) | △2,563 | △2,708 |
| 財務CF(4〜9月累計・百万円) | △632 | △1,165 |
| 現金及び預金(BS・百万円) | 12,245 | 10,750 |
| 短期有価証券(BS流動・百万円) | 0 | 0 |
| 現金及び現金同等物 期末残高(CF・百万円) | 13,029 | 9,125 |
| 自己資本比率(%) | 80.7 | 81.9 |
CFの3行は4〜9月の6ヶ月累計(左列は前年同期)。現金及び預金・短期有価証券・自己資本比率は各期末時点で、左列は前期末(2026年3月末)・右列は当中間期末(2026年9月末)。現金及び現金同等物 期末残高(CF)のみ左列が前年同期末(2025年9月末)。
- 営業CF: 2,855百万円で前年同期比+10.8%。売上債権の減少2,227百万円と税引前中間純利益1,265百万円が中心で、法人税等の支払550百万円などが差し引かれた。投資CFは有形固定資産の取得2,548百万円(加賀工場2号棟の建設工事等)と投資有価証券の取得499百万円が中心で、定期預金の払戻しが預入れを500百万円上回った。財務CFは配当金の支払1,157百万円が中心で、営業CFと投資CFを合わせたフリーキャッシュフローは147百万円にとどまる
- 有利子負債: 借入金・社債の計上はない。中間貸借対照表ではリース債務が独立した科目で示されていない(負債の「その他」に含まれる)ため、2026年3月期 決算短信の貸借対照表のリース債務174百万円(流動15+固定159)を代理値とした。当中間期のリース債務の返済による支出は7百万円
- ネットキャッシュ: 現金及び預金10,750百万円 + 短期有価証券0百万円 − 有利子負債174百万円 = +10,576百万円。時価総額比(期末発行済株式数19,721,980株・自己株式を含む)で「プラス・10〜30%」帯の7/10点。流動資産に有価証券の科目はないため短期有価証券は0とした。投資その他の資産に含まれる投資有価証券は長期資産のため分子に含めていない
- 営業CF安定性: 採点は直近5期(2022年3月期〜2026年3月期)の通期実績2,871 → 1,676 → 4,273 → 3,327 → 4,385百万円を対象とする。赤字(マイナス)の期はないが、5期平均3,306百万円に対する振れが△49.3%〜+32.6%と大きく、最も離れた2023年3月期を除いた4期でも、その4期平均から±20%を外れる期(2022年3月期)が残るため3/5点
- 自己株式: 期末発行済株式数(自己株式を含む)は19,721,980株で前期末と同じで、消却はない。期末自己株式数は2,121,116株→1,915,066株(△206,050株)で、株式給付信託(BBT-RS)の信託口が保有する株式が351,200株→145,150株へ役員への給付で減った分と一致する
- 設備投資: 加賀工場2号棟の建設工事等で建設仮勘定は5,614百万円→7,547百万円となり、会社は19億32百万円の増加と説明している。現金及び預金は前期末から1,495百万円減った
7-3. 通期業績予想(2027年3月期)
| 項目 | 予想 | 前期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 48,600百万円 | +4.0% |
| 営業利益 | 4,260百万円 | +3.9% |
| 経常利益 | 4,310百万円 | +3.8% |
| 当期純利益 | 3,050百万円 | +0.0% |
| EPS | 173.39円 | +0.0% |
| 営業利益率(通期予想) | 8.8%(4,260百万円÷48,600百万円・本ブログ算出) | ±0.0pt |
| ROE(通期予想) | 7.8%(予想純利益3,050百万円÷平均自己資本39,269百万円〔期首39,236百万円と当中間期末39,302百万円の平均〕・本ブログ算出) | △0.1pt |
(注)通期予想は2026年4月27日公表値で、中間期決算短信でも変更はないと明記されている。純利益の前期比は3,048百万円→3,050百万円で、決算短信の増減率表示は0.0%。中東情勢の緊迫化に伴う原油価格の高騰、石油由来原材料の価格上昇と調達リスクは、影響額を合理的に算定できないとして予想に織り込まれていない(2026年3月期決算短信)。前期比欄の営業利益率・ROEは2026年3月期実績(8.8%・7.9%)との比較である。
7-4. データ出典の透明性
| 項目 | 出典 | 信頼度 |
|---|---|---|
| 中間期の売上高・営業利益・経常利益・中間純利益・EPS・売上総利益率・営業外損益・特別損益 | 2027年3月期 第2四半期(中間期)決算短信〔日本基準〕(非連結)(2026-10-29開示)「中間損益計算書」「1.(1)当中間期の経営成績の概況」 | 🟢 一次情報 |
| 品目別売上高・受注高・受注残高 | 2027年3月期 第2四半期(中間期)決算短信「品目別売上高、受注高及び受注残高」+ 2026年3月期 決算短信(前期の受注高) | 🟢 一次情報 |
| 期初の中間期予想・通期業績予想(2026-04-27 公表・中間期時点で変更なし)・原材料価格上昇の扱い・加賀工場2号棟の操業予定 | 2026年3月期 決算短信(2026-04-27開示)「3.2027年3月期の業績予想」「1.(1)当期の経営成績の概況」「1.(4)今後の見通し」+ 2027年3月期 第2四半期(中間期)決算短信「1.(3)業績予想などの将来予測情報に関する説明」 | 🟢 一次情報 |
| 営業利益率(通期予想)・ROE(通期予想)・配当性向 | 本ブログ算出(会社予想値より計算・ROE分母は期首自己資本(前期末)と直近開示時点自己資本の平均) | 🟡 補助データ |
| 配当実績・中間配当65円・当期配当予想135円・純資産配当率(DOE)5.9%・2025年3月期の分割前後の配当 | 2026年3月期 決算短信「2.配当の状況」+ 2027年3月期 第2四半期(中間期)決算短信「2.配当の状況」 | 🟢 一次情報 |
| 配当方針(DOE6%を目安・配当水準の安定的向上)・DOEの定義 | 2026年3月期 決算短信「1.(5)利益配分に関する基本方針及び当期・次期の配当」 | 🟢 一次情報 |
| 自己資本比率・現金及び預金・建設仮勘定・発行済株式数・自己株式数・株式給付信託の保有株式 | 2027年3月期 第2四半期(中間期)決算短信「中間貸借対照表」「1.(2)当中間期の財政状態の概況」「(3)発行済株式数」 | 🟢 一次情報 |
| リース債務(2026年3月末・有利子負債の代理値) | 2026年3月期 決算短信「貸借対照表」 | 🟢 一次情報 |
| 営業CF・投資CF・財務CF・現金及び現金同等物 中間期末残高 | 2027年3月期 第2四半期(中間期)決算短信「中間キャッシュ・フロー計算書」 | 🟢 一次情報 |
| 2017年3月期〜2024年3月期の配当の内訳(記念配当・特別配当の有無) | 2017年3月期〜2024年3月期の各期 有価証券報告書「配当政策」 | 🟢 一次情報 |
| 株式分割(2024年10月1日 1株→2株) | 2026年3月期 決算短信「1.(1)経営成績」「2.配当の状況」の注記 | 🟢 一次情報 |
| 通期営業CF 5期推移・過去配当履歴・過去EPS推移 | EDINET DB | 🟢 一次情報 |
| 株価・配当利回り | 記事作成時点の終値を採点にのみ使用(数値は非掲載) | 🟡 補助データ |
【免責事項】 本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の銘柄の売買を推奨・勧誘するものではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。
本記事は配当持続性スコアの枠組みに基づき、筆者が一次情報と内容を確認・編集して公開しています。下書き・集計・整形には補助ツールを使用しています。誤りにお気づきの方は X(@haitoukarte) へお知らせください。
