結論: 増収も戦略受注で減益、累進配当は維持し59円予想
📊 スコア: A 91点
💰 配当: 49→59円予想(+10円)、配当性向40.2%へ
✅ 良い点: 累進配当方針、実質無借金、ROE15.97%
⚠️ 注意点: Q1営業益△45.6%、粗利率△4.2pt、受注率60%
1. 業績ハイライト
- 売上 3,512百万円(+12.9%)・大規模案件の獲得が牽引
- 営業益 132百万円(△45.6%)・経常益 131百万円(△46.1%)
- 売上総利益率 28.7→24.5%(△4.2pt)・戦略的な価格での受注が影響
- 通期予想は据え置き・配当59円予想も修正なし
- 自己資本比率 63.3→71.8%・実質無借金を維持
サマリー
- 増収と減益が同時に起きた: 売上は+12.9%と二桁成長した一方、営業利益は△45.6%。決算説明資料は、大手企業の案件実績づくりを優先して戦略的な価格で受注した案件が売上の約35%を占め、各段階の利益を押し下げたと説明している。
- 固定費も増えている: 人員強化に伴う人件費、ブランディング強化のための広告宣伝費と賃料、生成AI導入による手数料が、いずれも増加要因として挙げられている。
- 通期計画は据え置き: 2026年5月13日公表の通期予想(売上18,397百万円・営業1,951百万円)から変更はない。ただしQ1の営業利益進捗は6.8%にとどまり、下期に偏った計画になっている。
2. 配当判断サマリー
- 2027年3月期の配当予想は59円(期末一括)で修正なし。前期の49円から+10円の増配となり、配当性向は30.0%から40.2%へ上がる
- 中期経営計画VISION2027で累進配当を採用し、配当性向を30%→40%へ引き上げ。当期のQ1決算説明資料でも「累進配当の採用と配当性向の引き上げ(30%→40%)により1株当たり配当金は59円を予想」と再掲されている
- 通期は純利益△9.5%の減益計画。それでも増配を掲げており、利益が下がる局面で累進配当がどう機能するかを見る最初の期にあたる
- 同じサービス業で累進配当を掲げるシーティーエス(4345)は当期予想の配当性向が45.4%。枠組みは同じでも、利益に対する配当の重さは本銘柄の40.2%より一段高い
3. スコア内訳
配当持続性ランク: A(91/100点) ★★★★★
| カテゴリ | 配点 | 得点 | 主な内容 |
|---|---|---|---|
| 配当 | 50 | 44 | 性向9・DOE10・利回り7・方針10・耐性8 |
| 財務 | 25 | 25 | 自己資本10・ネットキャッシュ10・営業CF安定性5 |
| 収益 | 25 | 22 | 営業利益率12・ROE10 |
| 合計 | 100 | 91 | — |
3-1. 主な加点(高得点項目)
- 配当方針 10/10: 中期経営計画VISION2027で累進配当を採用し、配当性向を30%→40%へ引き上げ。累進配当の宣言があるためガイドの最上位帯。
- DOE 10/10: 5.5%(2026年3月期の決算短信記載値)で「5%以上」帯。第1四半期決算短信には純資産配当率の記載がない。
- 自己資本比率 10/10: 71.8%(+8.5pt)で「60%以上」帯。上昇分は季節要因と配当支払いを含む(§7-2 参照)。
- ネットキャッシュ 10/10: +6,113百万円(現金及び預金6,119 − 有利子負債5.9)で時価総額の49.9%、「プラス・30%以上」帯。
- ROE 10/10: 当期通期予想15.97%(予想純利益1,239百万円 ÷ 自己資本7,759百万円〔期首7,923百万円と1Q末7,595百万円の平均〕)で「15%以上」帯。
- 営業CF安定性 5/5: 直近5期(2022〜2026年3月期)の営業CFは1,394 → 1,209 → 1,458 → 1,560 → 1,345百万円で5期連続黒字。5期平均1,393百万円からの乖離は最大13.2%(2023年3月期)で全期が±20%以内。
- 配当性向 9/10: 当期通期予想40.2%(59円 ÷ 予想EPS146.95円)。サービス業は業種補正の対象外で本則の中央値35%に対し+5.2ptの「+10pt」帯。
- 営業利益率 12/15: 当期通期予想10.60%(1,951百万円 ÷ 18,397百万円)で「10〜15%」帯。
- 増配減配耐性 8/10: 直近5年(2023〜2027年3月期)に減配がなく当期も増配予想。2026年3月期が前期と同額の据え置きだったため最上位帯には届かない。
- 配当利回り 7/10: 4.06%(当期予想DPS59円 ÷ 株価¥1,452)で「3.5〜4.5%」帯。
3-2. 主な減点(低得点項目)
- 該当する明確な低得点項目なし(全項目で40%超の得点を確保)
3-3. スコアの動き(定点観測)
- スコア変動: 前回カルテ(2026年3月期)91点 → 今回91点(±0点)。ランクもAのまま。なお前回カルテは公開時に92点としていたが、配当性向を当期実績の30.0%で採点していた。通期カルテの採点根拠は来期の会社予想であるため、来期予想40.2%に基づく9点へ訂正し、本稿の公開に合わせて91点とした。
- 変動の内訳: 10項目すべてが前回(訂正後)と同じ配点で、帯をまたいだ指標はない。前回カルテが採点根拠とした「来期予想」は当期そのものであり、その通期予想が据え置かれているため、配当性向40.2%・営業利益率10.60%・配当利回りの帯はいずれも動いていない。Q1の営業利益は△45.6%と大きく落ちたが、採点根拠は四半期単独ではなく通期予想であるため、スコアには表れていない。
- 配当の骨格は変わらず: 累進配当の採用、配当性向40%への引き上げ、実質無借金と時価総額の約半分に相当するネットキャッシュ、ROE15%超という組み合わせは前回から動いていない。
- 現在の位置づけ: 91点はA帯(85〜100)の中位。満点に届いていないのは配当性向9・増配減配耐性8・営業利益率12・配当利回り7の4項目で、いずれも帯の1〜2段下にとどまる水準。Q1の営業利益は大きく落ちたが、通期予想は据え置かれている。
※本スコアは決算短信の数値から機械的に算出した独自指標であり、将来の減配可能性を予測するものではありません。過去のデータ上の傾向を整理した参考情報としてご利用ください。
4. 事業の強み・構造リスク
4-1. ✅ 事業の強み
- 受注残高がQ1として過去最高: 決算説明資料は受注残高が第1四半期として過去最高を更新したとし、1億円以上の大規模案件を10件・合計1,474百万円受注したと開示している。売上として計上されるのはこれからで、下期偏重の通期計画を支える材料になる。
- プロジェクト単価が上がっている: ブランディング事業の主要KPIでは、Q1のプロジェクト単価が47,683千円と直近9四半期で最も高い。件数は115件と減っており、単価の上昇が件数の減少を補う形になっている。
4-2. ⚠️ 構造リスク
- コンペ受注率が目標を下回った: 主要KPIの全受注率は60%で、会社が置く目標70%に届いていない。単価の上昇で売上は伸びているが、受注率が戻らなければ件数の減少を単価だけで埋め続ける必要がある。
- データ/プレイス事業が損失に転じた: 売上144百万円(+2.3%)に対しセグメント損失△36百万円(前年同期は0百万円の利益)。オフィスデザイン以外の柱を育てる位置づけの事業だが、規模が小さいまま赤字化しており、育成の負担が続いている。
保有状況: 筆者は本銘柄を 保有していません(観察対象として継続フォロー予定)。
5. 筆者メモ
累進配当を掲げてから初めて減益計画の年を迎える。利益が下がる局面で配当を維持できるかどうかで、方針が実際にどこまで効くのかが見えてくる。
次回(2027年3月期 中間決算・2026年11月予定)見るポイント:
- 戦略的な価格で受注した案件が一巡し、売上総利益率が戻るか
- コンペ受注率が目標の70%へ回復するか(Q1は60%)
- 下期偏重の通期計画に対し、上期実績が会社予想(営業458百万円)に届くか
6. 配当の見方
6-1. 配当の中身
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 2025年3月期実績 | 49円(期末一括) |
| 2026年3月期実績 | 49円(期末一括・前期から据え置き) |
| 2027年3月期予想 | 59円(期末一括・2026年5月13日公表から修正なし) |
| 増配 | +10円(+20.4%) |
| 配当性向(2027年3月期予想・表面) | 40.2%(59円 ÷ 通期予想EPS146.95円) |
| DOE(連結・純資産配当率) | 5.5%(2026年3月期 決算短信記載値・第1四半期決算短信には記載なし) |
| 配当利回り | 4.06%(予想DPS59円 ÷ 株価¥1,452・2026-08-10終値・J-Quants API) |
| 配当方針 | 中期経営計画VISION2027(2025年6月策定)で累進配当を採用し、配当性向を30%→40%へ引き上げ(2027年3月期より適用)。DOEの数値目標はない |
| 連続増配年数 | 2026年3月期は前期と同額で据え置き・当期予想59円で増配へ(2021年3月期にコロナ期の減配履歴あり) |
- Q1決算説明資料でも「累進配当の採用と配当性向の引き上げ(30%→40%)により1株当たり配当金は59円を予想」と再掲され、方針に変更はない。
- 配当は期末一括のため、Q1の純資産減少(△323百万円)には前期末配当413百万円の支払いが含まれる(§7-2 参照)。
6-2. 過去年度 連結DPS・EPS・配当性向(EDINET DB 引用、配当÷EPS再計算)
2022年以前の履歴を表示
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2020 | 15 | 88.83 | 16.9% |
| 2021 | 8 | 40.61 | 19.7% |
| 2022 | 17 | 84.09 | 20.2% |
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2023 | 21 | 104.30 | 20.1% |
| 2024 | 36 | 120.42 | 29.9% |
| 2025 | 49 | 163.43 | 30.0% |
| 2026 | 49 | 163.39 | 30.0% |
| 2027(予想) | 59 | 146.95 | 40.2% |
(注)
- データ基準: EDINET DB引用、直近期(2026年3月期)は決算短信の記載と一致確認済。2020年3月期の東証マザーズ上場より前の年度(2017〜2019年3月期)は、上場前の株式分割の比率を一次資料で確認できていないため本表から除いている。
- 異常値の説明: 2021年3月期はコロナ影響による減配(15→8円)。2026年3月期は前期と同額の49円で据え置いたため、配当性向は30.0%で横ばいになっている。
- 配当政策の傾向: 配当性向の目安は20%前後 → 30% → 当期から40%へ段階的に引き上げられてきた。2027年3月期は純利益△9.5%の減益計画のもとで59円へ増配する計画で、性向の引き上げがその原資になっている。
6-3. 配当の評価ポイント(3点)
- 増配構造: 2023年3月期の21円から2026年3月期の49円へ3年で2.3倍に増えたあと、2026年3月期は据え置き。当期は+10円の59円予想で、配当性向の引き上げが増配の原資になっている。
- 方針シグナル: 累進配当を採用しており、ガイド上は最上位帯。ただし採用したのは中期経営計画VISION2027(2025年6月策定)からで、継続の実績はまだ浅い。
- 耐性実績: 直近5年(2023〜2027年3月期)に減配はなく、当期も減益計画のもとで増配を予定している。一方で2021年3月期にはコロナ影響で15→8円の減配履歴があり、外部環境の急変時の対応はその1回のみが手がかりになる。
7. 詳細データ
7-1. 業績サマリー
| 指標 | 当1Q | 前年同期 | 前年同期比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 3,512百万円 | 3,110百万円 | +12.9% |
| 売上総利益 | 862百万円 | 892百万円 | △3.4% |
| 営業利益 | 132百万円 | 244百万円 | △45.6% |
| 経常利益 | 131百万円 | 243百万円 | △46.1% |
| 四半期純利益 | 85百万円 | 158百万円 | △45.9% |
| EPS | 10.15円 | 18.94円 | △46.4% |
| 売上総利益率 | 24.5% | 28.7% | △4.2pt |
| 営業利益率(四半期単独・参考) | 3.8% | 7.8% | △4.0pt |
セグメント別(対前年同期比)
| セグメント | 売上 | 前期比 | セグメント利益 | 前期比 |
|---|---|---|---|---|
| ブランディング事業 | 3,367百万円 | +13.4% | 201百万円 | △25.7% |
| データ/プレイスソリューション事業 | 144百万円 | +2.3% | △36百万円 | 損失へ転落 |
業績増減要因の「業績の質」診断
| 観点 | 評価 | 解釈 |
|---|---|---|
| 一過性要因 | 🟡 | 減益の主因は、戦略的な価格で受注した大規模案件(売上の約35%)の粗利率低下。会社は一時的な低下と説明するが、実績づくりが後の単価に返るかは次期以降でないと確認できない |
| 営業外損益 | 🟢 | 経常△46.1%と営業△45.6%がほぼ同率で、特殊な営業外要因はない |
| 純利益押し下げ/押し上げ要因 | 🟢 | 純利益△45.9%も経常とほぼ同率で、特別損益による歪みはない |
| 開示の誠実性 | 🟢 | 決算説明資料で粗利率低下の理由、大規模案件の件数と金額、受注率が目標未達であることまで開示 |
→ 業績の質: 減益要因の説明は明快(戦略受注による粗利率低下が主因・一時性の確認は次期以降)
7-2. 財務・CFサマリー
| 指標 | 2026年3月期末 | 2027年3月期1Q末 |
|---|---|---|
| 現金及び預金(百万円) | 6,754 | 6,119(△9.4%) |
| 自己資本(百万円) | 7,923 | 7,595(△4.1%) |
| 自己資本比率(%) | 63.3 | 71.8(+8.5pt) |
- 有利子負債: 借入金と社債の計上はなく、リース債務5.9百万円(流動1.4百万円 + 固定4.5百万円)のみで実質無借金。
- ネットキャッシュ: 現金及び預金6,119百万円 − 有利子負債5.9百万円 = +6,113百万円。時価総額122.48億円(株価¥1,452 × 期末発行済株式総数8,435,050株〔自己株式を含む〕)の49.9%で「プラス・30%以上」帯。
- 自己資本比率の上昇は季節要因と配当支払いを含む: 総資産が△1,936百万円減った主因は売掛金1,769→689百万円(△1,080百万円)と現金及び預金△635百万円。負債側も買掛金2,103→602百万円(△1,501百万円)が減っており、3月期末に集中した完工に伴う債権債務が4〜6月に解消したことによる。純資産は四半期純利益85百万円を計上する一方で前期末配当413百万円を支払い、株式引受権の増加4百万円を加えて△323百万円となった(自己資本は株式引受権を除くため△328百万円)。分母が縮んだ結果として比率が上がっており、実質的な資本増強ではない。
- 営業CFの5期推移: 2022年3月期 1,394百万円 → 2023年3月期 1,209百万円 → 2024年3月期 1,458百万円 → 2025年3月期 1,560百万円 → 2026年3月期 1,345百万円。5期平均1,393百万円からの乖離は最大13.2%(2023年3月期)
- 第1四半期連結キャッシュ・フロー計算書は作成されていない
7-3. 通期業績予想(2027年3月期)
| 項目 | 予想 | 前期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 18,397百万円 | +11.6% |
| 営業利益 | 1,951百万円 | +0.5% |
| 経常利益 | 1,938百万円 | +0.7% |
| 親会社株主帰属当期純利益 | 1,239百万円 | △9.5% |
| EPS | 146.95円 | △10.1% |
| 営業利益率(通期予想) | 10.60%(1,951百万円÷18,397百万円・本ブログ算出) | △1.2pt |
| ROE(通期予想) | 15.97%(1,239百万円÷自己資本7,759百万円〔期首7,923百万円と1Q末7,595百万円の平均〕・本ブログ算出) | △2.4pt |
予想は2026年5月13日の公表値から変更がない。第2四半期累計予想は売上7,439百万円(+8.2%)・営業458百万円(△28.9%)・純利益290百万円(△29.8%)で、上期の減益を織り込んだうえで通期の営業利益を前期比+0.5%に置いている。Q1の営業利益進捗は6.8%、売上進捗は19.1%。なおROEの分母は、通期カルテでは当期末自己資本の単独値、四半期カルテでは期首と直近開示時点の平均を用いる。
7-4. データ出典の透明性
| 項目 | 出典 | 信頼度 |
|---|---|---|
| Q1売上・売上総利益・営業利益・経常利益・純利益・EPS | 2027年3月期 第1四半期決算短信(2026-08-10開示) | 🟢 一次情報 |
| 通期業績予想・第2四半期累計予想・当期配当予想 | 2027年3月期 第1四半期決算短信「3.2027年3月期の連結業績予想」「2.配当の状況」 | 🟢 一次情報 |
| 営業利益率(通期予想)・ROE(通期予想) | 本ブログ算出(会社予想値より計算・ROE分母は期首自己資本と直近開示時点自己資本の平均) | 🟡 補助データ |
| 配当方針(累進配当の採用・配当性向30%→40%)・大規模案件の件数と金額・受注残高・プロジェクト単価・受注率 | 2027年3月期 第1四半期 決算説明資料(2026-08-10開示) | 🟢 一次情報 |
| 自己資本比率・総資産・現金及び預金・有利子負債・発行済株式総数・配当金の支払額 | 2027年3月期 第1四半期決算短信「四半期連結貸借対照表」「1.(2)財政状態に関する説明」「※注記事項」 | 🟢 一次情報 |
| セグメント別売上・利益 | 2027年3月期 第1四半期決算短信「1.(1)経営成績に関する説明」 | 🟢 一次情報 |
| DOE(2026年3月期)・過去5期営業CF推移 | 2026年3月期 決算短信 / EDINET DB | 🟢 一次情報 |
| 過去配当履歴・EPS推移 | EDINET DB | 🟢 一次情報 |
| 株価¥1,452(2026-08-10終値) | J-Quants API(JPX 公式) | 🟢 一次情報 |
【免責事項】 本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の銘柄の売買を推奨・勧誘するものではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。
本記事は配当持続性スコアの枠組みに基づき、筆者が一次情報と内容を確認・編集して公開しています。下書き・集計・整形には補助ツールを使用しています。誤りにお気づきの方は X(@haitoukarte) へお知らせください。
