結論: 増収減益で中計目標を下方修正、配当予想130円は据え置き
📊 スコア: C 57点
💰 配当: 120→130円予想(+10円)、中間65円を決定・期末65円予想(修正なし)
✅ 良い点: 中計見直しでも累進配当の継続を明言、10期目の増配予想、自己資本比率54.0%、受注残2,453億円
⚠️ 注意点: 営業利益△10.8%、中計の営業利益目標185→160億円、予想配当性向62.0%、ネットキャッシュはマイナス
1. 業績ハイライト
- 売上高871.74億円(+25.4%)・買収先の寄与
- 営業利益40.03億円(△10.8%)・利益率4.6%
- 純利益22.89億円(△23.5%)・EPS58.18円
- 中計の営業利益目標を185億→160億円へ
- 受注残2,453億円(前年同期比+24.2%)
サマリー
- 増収は買収、減益は鋼橋: 3月に子会社化したビーアールHDの寄与で橋梁の売上は+27.7%。一方で新設(鋼)の売上が279億→229億円に減り、橋梁の営業利益は△29.2%と落ち込んだ
- 統合の費用が先に出た: 販管費は63.43億→86.98億円、支払利息は1.77億→5.16億円に増え、のれん償却2.85億円も加わった。経常利益は△15.5%で、営業段階より減益幅が広がった
- 中計の数値目標を見直し: 2027年度の目標を営業利益185億→160億円、EPS350→280円、ROE10%以上→8%以上へ引き下げた。売上高2,000億円の目標は維持し、今期の通期予想と配当予想も据え置いた
2. 配当判断サマリー
- 中間配当65円を決定(前年同期60円から+5円・支払開始予定日2026年11月30日)。年130円の予想は前期120円から+10円で修正はなく、9期連続増配から10期目に入る見込み
- 10月27日の中計見直しでも株主還元方針は変えず、累進配当の継続と増配基調の維持を明言した。中計資料には2027年度(2028年3月期)の1株配当計画140円が載る(会社計画で、確定した配当予想ではない)
- 予想配当性向は62.0%(130円÷予想EPS209.62円)で、金属製品(メーカー)の中央値35%を+27.0pt上回る。利益が2期続けて減る見込みのなかで配当だけが増えるため、前期実績55.0%から一段上がった
- 同じく橋梁の保全を手がけるショーボンドホールディングス(1414)は配当性向60%・総還元性向90%を目標に掲げる。累進配当を基本方針としDOE3.5%以上の目標も併せて掲げる本銘柄とは、還元の決め方が異なる
3. スコア内訳
配当持続性ランク: C(57/100点) ★★★☆☆
| カテゴリ | 配点 | 得点 | 主な内容 |
|---|---|---|---|
| 配当 | 50 | 38 | 性向4・DOE7・利回り7・方針10・耐性10 |
| 財務 | 25 | 7 | 自己資本7・ネットキャッシュ0・営業CF安定性0 |
| 収益 | 25 | 12 | 営業利益率8・ROE4 |
| 合計 | 100 | 57 | — |
3-1. 主な加点(高得点項目)
- 配当方針 10/10: 累進配当の継続を基本方針とし、第7次中期経営計画でDOE(自己資本配当率)3.5%以上を目標に置く。10月27日の中計見直しでも株主還元方針は変更しないと明記しており、累進配当の10点
- 増配減配耐性 10/10: 2018〜2026年3月期の9期連続増配で直近5年に減配はなく、当期予想も130円(+10円)の増配で満点。記念配当・特別配当はなく、表面と実質普通配当は同じ
- 配当利回り 7/10: 予想DPS130円ベースで「3.5〜4.5%」帯
- DOE 7/10: 3.6%(2026年3月期 決算短信に記載された2026年3月期実績の純資産配当率)で「3〜5%」帯の7点。当期の会社見込みDOEは数値の開示がないため直近通期の開示実績を採用し、方針の「3.5%以上」は目標のため値には使わない
- 自己資本比率 7/10: 54.0%(前期末52.9%から+1.1pt)で「40〜60%」帯の7点。金属製品は自己資本比率の業種補正の対象外
3-2. 主な減点(低得点項目)
- ネットキャッシュ 0/10: 現金及び預金45,093百万円 + 短期有価証券0百万円 − 有利子負債59,500百万円 = △14,407百万円。時価総額比で「マイナス(有利子負債超過)」帯。金属製品はマイナス救済の業種補正の対象外
- 営業CF安定性 0/5: 2022〜2026年3月期のうち2023〜2025年3月期の3期で通期営業CFが赤字(5年内に赤字2回以上)のため0点
- 配当性向 4/10: 通期予想ベース62.0%(130円÷予想EPS209.62円)で、金属製品(メーカー)の中央値35%との差は+27.0pt(「+20〜+30pt」帯)
- ROE 4/10: 通期予想6.15%(予想純利益8,200百万円÷平均自己資本133,374.5百万円=前期末134,587百万円と中間期末132,162百万円の平均)で「5〜10%」帯の4点。中計の見直し後の目標(2027年度8%以上)をなお下回る
3-3. スコアの動き(定点観測)
- スコア変動: 前回(2026年3月期)63点 → 今回(2027年3月期 中間期)57点(△6点)
- 変動の内訳: 配当性向は、採点に使う期が前回(本決算のカルテ)の当期実績55.0%から、今回(中間期のカルテ)の当期予想62.0%へ移り、中央値との差が+20.0pt→+27.0ptで7点→4点に下がった。配当利回りは、分子の予想DPS130円は前回と同じだが「4.5%以上」帯(10点)から「3.5〜4.5%」帯(7点)へ移り、4.5%の帯の境目に近い位置にある。ほか8項目は前回と同点で、自己資本比率は52.9%→54.0%、ネットキャッシュはマイナスのまま
- 満点項目は維持: 配当方針10/10・増配減配耐性10/10が満点のまま。中計の利益目標を下げた日に、累進配当の継続と増配基調の維持を改めて示した
- 現在の位置づけ: C帯(55〜69点)の下位で、D帯(54点以下)まで3点。配当50点中38点に対し、財務7/25・収益12/25と低い。ビーアールHD買収の借入でネットキャッシュはマイナスが続き、営業CF安定性も過去の赤字3期で0点。配当方針の強さを、財務と収益の低さが打ち消す形が続いている
※本スコアは決算短信の数値から機械的に算出した独自指標であり、将来の減配可能性を予測するものではありません。過去のデータ上の傾向を整理した参考情報としてご利用ください。
4. 事業の強み・構造リスク
※本章はスコア(§3)に入っていない事業上の強み・構造リスクを扱います。
4-1. ✅ 事業の強み
- 鋼とPCを併せ持つ橋梁体制: ビーアールHD(現 極東興和)の統合で、上期の橋梁売上に新設(PC)82億円が加わり、保全事業は96億→146億円に増えた。床版取替など老朽化対応の工事を両方の工法で受けられ、新設が細るなかでも保全で配当原資を支える構え
- 橋梁以外の受注残の積み上がり: エンジニアリング事業の受注残は591.81億円(前年同期459.77億円)で、東京外環・リニア中央新幹線のトンネルセグメントや都心の再開発工事が積み上がる。橋梁以外の利益源が育つほど、配当原資の偏りが和らぐ
4-2. ⚠️ 構造リスク
- 新設鋼橋の発注量の縮小: 会社は資材・労務費の高騰で発注者の予算が圧迫されているとして、新設鋼橋の発注量の前提を年12万トンから10万トン程度へ下げ、大阪湾岸道路西伸部の斜張橋の発注も2028年度以降に後ずれするとした。受注減は工場の稼働率低下を通じて主力の利益を削る
- 残る赤字工事の手当て: 工事損失引当金は前期末51.19億円→中間期末41.50億円に減ったが、上期の営業利益40.03億円とほぼ同じ規模が残る。見込みを超える原価が出れば、追加の引当てが利益を直接押し下げる
保有状況: 筆者は本銘柄を 保有しています(株数は非開示・2026年10月時点)。
5. 筆者メモ
保有の理由だった累進配当は守られましたが、2期続く減益のなかでの増配です。買収の借入の返済と統合の効果が数字に出てくるまで、決算ごとに配当性向の推移を確かめていきます。
6. 配当の見方
6-1. 配当の中身
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 2026年3月期実績 | 120円(中間60+期末60) |
| 2027年3月期 中間期実績 | 中間配当65円(前年同期60円から+5円・支払開始予定日2026年11月30日) |
| 2027年3月期予想 | 130円(中間65+期末65・+10円。直近に公表した予想からの修正なし) |
| 配当性向(連結・表面・通期予想ベース) | 62.0%(130円 ÷ 通期予想EPS209.62円・本ブログ算出) |
| DOE(連結・純資産配当率) | 3.6%(決算短信記載値=2026年3月期 決算短信「2.配当の状況」の2026年3月期実績。当期の会社見込みDOEは数値の開示なし) |
| 配当利回り | 採点帯 3.5〜4.5%(7/10)・予想DPS130円 |
| 配当方針 | 業績と資金需要を勘案のうえ累進配当を継続することを基本方針とし、第7次中期経営計画(2025〜2027年度)で業績変動の影響を抑え累進配当を継続するためにDOE(自己資本配当率)を導入し、3.5%以上を目標として増配基調の維持を目指す(2026年3月期 決算短信「1.(3)利益配分に関する基本方針及び当期・次期の配当」)。2026年10月27日の中計見直しでも株主還元方針は変更なしと明記 |
| 連続増配年数 | 9期連続増配(2018年3月期〜2026年3月期) + 2027年3月期予想で 10期目 継続見込み |
| 中期経営計画の配当計画(会社計画) | 2028年3月期140円(第7次中期経営計画の見直し資料・2026年10月27日公表。確定した配当予想ではない) |
6-2. 過去年度 連結DPS・EPS・配当性向(EDINET DB 引用、配当÷EPS再計算)
2022年3月期以前の履歴を表示
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2016/3 | 16 | 103.19 | 15.5% |
| 2017/3 | 16 | 102.98 | 15.5% |
| 2018/3 | 22 | 226.93 | 9.7% |
| 2019/3 | 30 | 182.33 | 16.5% |
| 2020/3 | 37 | 217.61 | 17.0% |
| 2021/3 | 52 | 273.09 | 19.0% |
| 2022/3 | 75 | 267.54 | 28.0% |
| 年度 | DPS(円) | EPS(円) | 配当性向 |
|---|---|---|---|
| 2023/3 | 85 | 273.36 | 31.1% |
| 2024/3 | 95 | 291.16 | 32.6% |
| 2025/3 | 110 | 317.02 | 34.7% |
| 2026/3(実績) | 120 | 218.34 | 55.0% |
| 2027/3(予想) | 130 | 209.62 | 62.0% |
(注)
- データ基準: EDINET DB引用。2026/3は2026年3月期 決算短信「2.配当の状況」(中間60円・期末60円・年間120円・配当性向55.0%)と一致を確認。2027/3は会社予想で、EPSは2026年10月27日時点の値(5月時点の予想は208.24円)
- 表の起点と連続増配年数の数え方: 2017年3月期は前期と同額の16円で据え置きとなり、連続増配はここで途切れている。2018年3月期の22円から2026年3月期の120円まで毎期増配した9期が連続増配年数
- 配当政策の傾向: 2022年3月期以降は毎期+10円前後(2025年3月期は+15円)の増配。EPSが2025年3月期の317.02円から2期続けて下がる見込みのなかで増配を続けるため、配当性向は34.7%→55.0%→62.0%と上がっている。表の範囲(2016〜2026年3月期)に株式分割・記念配当・特別配当はなく、表面DPSと実質普通配当は一致する
6-3. 配当の評価ポイント(3点)
- 増配構造: 2023〜2027年3月期の年間配当は85→95→110→120→130円(予想)。同じ期間にEPSは273.36円から209.62円(予想)へ下がり、増配は利益の伸びではなく配当性向の上昇で賄われている
- 方針シグナル: 累進配当とDOE3.5%以上の目標を中計に明記し、利益目標を引き下げた10月27日にも株主還元方針は変えないと明言。DOEの開示値は2026年3月期3.6%で目標を上回る
- 耐性実績: 9期連続増配で表の範囲に減配はなく、コロナ期の2020〜2021年3月期も37→52円と増配した
7. 詳細データ
7-1. 業績サマリー(2027年3月期 中間期累計)
| 指標 | 当中間期 | 前年同中間期 | 前年同期比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 871.74億円 | 695.29億円 | +25.4% |
| 営業利益 | 40.03億円 | 44.89億円 | △10.8% |
| 経常利益 | 37.31億円 | 44.18億円 | △15.5% |
| 親会社株主に帰属する中間純利益 | 22.89億円 | 29.91億円 | △23.5% |
| EPS(中間期) | 58.18円 | 74.81円 | △22.2% |
| 営業利益率(中間期実績) | 4.6% | 6.5% | △1.9pt |
| 自己資本比率 | 54.0% | 52.9%(前期末) | +1.1pt |
(注)営業利益率は中間期累計の実績で、スコアの営業利益率(6.06%)・ROE(6.15%)は通期予想ベースで採点している。同社は工事の完成が下期に偏り、前期も中間期の営業利益は通期の33.3%だった。
会社の中間期予想との比較
| 指標 | 中間期予想(2026年5月13日) | 実績 | 予想比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 957.00億円 | 871.74億円 | 91.1% |
| 営業利益 | 45.00億円 | 40.03億円 | 89.0% |
| 経常利益 | 42.00億円 | 37.31億円 | 88.8% |
| 中間純利益 | 31.00億円 | 22.89億円 | 73.8% |
セグメント別(対前年同期比)
| 区分 | 売上 | 前年同期比 | セグメント利益 | 前年同期比 |
|---|---|---|---|---|
| 橋梁事業 | 481.55億円 | +27.7% | 22.62億円 | △29.2% |
| システム建築事業 | 226.12億円 | +5.0% | 18.62億円 | +4.2% |
| エンジニアリング事業 | 134.89億円 | +73.2% | 11.90億円 | +410.9% |
| 先端技術事業 | 26.69億円 | +18.5% | 2.55億円 | △6.5% |
| その他事業 | 2.47億円 | △3.9% | 1.36億円 | +0.7% |
- 橋梁事業は、ビーアールHDの寄与で新設(PC)82億円と保全事業の増加(96億→146億円)が加わった一方、新設(鋼)が279億→229億円に減った。受注高は前年同期に海外の大型案件があった反動もあり268.76億円(△30.2%)
- システム建築事業は生産がおおむね計画どおりに進み、受注高は231.96億円(+22.9%)
- エンジニアリング事業は、建築・機械鉄構事業の手持ち工事が順調に進み、ビーアールHDのPC関連製品事業(売上31億円)も加わった
- 全社費用(セグメント利益の調整額)は△11.37億円→△17.02億円に増えた
- 受注残高は2,453.33億円で、前年同期(1,975.93億円)比+24.2%、前期末(2,619.86億円)比△6.4%。上期の受注高702.74億円が売上高871.74億円を下回った
業績増減要因の「業績の質」診断
| 観点 | 評価 | 解釈 |
|---|---|---|
| 一過性要因 | 🟡 | 特別利益の投資有価証券売却益4.12億円と特別損失の買収関連費用4.82億円がほぼ相殺。のれん償却2.85億円は統合に伴って新たに生じ、当面続く費用 |
| 営業外損益 | 🟡 | 支払利息が1.77億円→5.16億円に増え、営業外費用は3.58億円→7.31億円。経常△15.5%は営業△10.8%より減益幅が大きい |
| 純利益押し下げ/押し上げ要因 | 🟡 | 法人税等13.63億円で税負担率は31.9%→37.3%に上がり、純利益△23.5%が経常段階を下回った |
| 開示の誠実性 | 🟢 | 中計の数値目標の見直しを同日に開示し、新設鋼橋の発注量の前提(年12万トン→10万トン程度)と大型案件の後ずれを数字で示した。企業結合の暫定的な会計処理の確定と前期数値への反映も注記した |
→ 業績の質: 増収は買収によるもので、主力の新設鋼橋の減益と統合に伴う費用・利息が利益を押し下げた(中位)
7-2. 財務・CFサマリー
| 指標 | 前期末(2026/3)・前年同中間期 | 当中間期末(2026/9) |
|---|---|---|
| 営業CF(百万円) | 15,212 | 9,970 |
| 投資CF(百万円) | △3,103 | △2,179 |
| 財務CF(百万円) | △8,729 | △7,159 |
| 現金及び預金(BS・百万円) | 44,492 | 45,093 |
| 短期有価証券(BS流動・百万円) | 0 | 0 |
| 現金及び現金同等物 期末残高(CF・百万円) | 44,488 | 45,093 |
| 自己資本比率(%) | 52.9 | 54.0(+1.1pt) |
(注)CFの3行は4〜9月の6ヶ月累計(左列は前年同期)、現金及び預金・短期有価証券・現金及び現金同等物 期末残高・自己資本比率は各期末時点(左列は前期末=2026年3月末、右列は中間期末=2026年9月末)。中間連結貸借対照表の流動資産に有価証券の科目はなく、短期有価証券は0とした。
- 有利子負債: 短期借入金30,000百万円 + 1年内返済予定の長期借入金17,000百万円 + 長期借入金12,500百万円 = 59,500百万円(日本基準)。前期末にあった1年内償還予定の社債1,000百万円は当中間期に償還した。会社は2026年3月期 決算短信で有利子負債を利子を支払っている全ての負債と定義しており、同じ範囲で算定した
- ネットキャッシュ: 現金及び預金45,093百万円 + 短期有価証券0百万円 − 有利子負債59,500百万円 = △14,407百万円(時価総額比〔期末発行済株式数43,164,802株・自己株式を含む〕・「マイナス(有利子負債超過)」帯=0/10点)。投資有価証券14,789百万円(固定資産)は分子に算入していない
- 現金の動き: 営業CF99.70億円(前年同期152.12億円)は売上債権の減少81.34億円が中心で、工事損失引当金の減少9.68億円、法人税等の支払29.56億円、買収関連費用の支払4.82億円が出た。財務CFでは、ビーアールHDの残りの株式の取得44.91億円、配当金の支払24.28億円、長期借入金の返済24.76億円、社債の償還10.00億円、自己株式の取得7.15億円に対し、短期借入金を29.00億円増やし長期借入れ10.00億円を行った
- ビーアールHDの完全子会社化: 残りの株式を取得し、非支配株主持分は前期末3,481百万円→ゼロ、資本剰余金は9,910百万円→8,900百万円になった。のれんは5,422百万円(前期末5,707百万円・暫定的な会計処理の確定で5,867百万円から159百万円減額)
- 自己株式: 期末自己株式数は3,808,337株→4,020,465株(役員向け株式交付信託の保有分を含む)。期末発行済株式総数は43,164,802株で前期末から変わらず、消却はない
- 営業CF安定性: 2022〜2026年3月期の通期営業CFは17,074→△4,350→△1,637→△2,171→42,992百万円で、5期のうち3期が赤字のため0/5点
7-3. 通期業績予想(2027年3月期・2026年5月13日公表値から据え置き)
| 項目 | 予想 | 前期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 1,980億円 | +37.6% |
| 営業利益 | 120億円 | △11.1% |
| 経常利益 | 112億円 | △17.7% |
| 親会社株主帰属当期純利益 | 82億円 | △5.6% |
| EPS | 209.62円 | △4.0% |
| 営業利益率(通期予想) | 6.06%(12,000百万円÷198,000百万円・本ブログ算出) | △3.3pt(前期実績9.4%) |
| ROE(通期予想) | 6.15%(8,200百万円÷平均自己資本133,374.5百万円・本ブログ算出) | △0.5pt(前期実績6.6%) |
| 1株当たり年間配当 | 130円 | +10円(予想配当性向62.0%) |
- 据え置き: 売上高から純利益まで5月13日公表値のまま。EPSは期中の自己株式の動きを反映して208.24円→209.62円に変わった
- 進捗: 通期予想に対する上期の進捗は売上高44.0%、営業利益33.4%、経常利益33.3%、純利益27.9%。前期の上期比率(売上高48.3%、営業利益33.3%、経常利益32.5%、純利益34.5%)と比べ、営業・経常段階は同じ程度、売上高と純利益は低い
- 下期に必要な額(本ブログ算出・通期予想−上期実績): 売上高1,108.26億円(前年下期比+49.1%)、営業利益79.97億円(同△11.3%)、経常利益74.69億円(同△18.7%)、純利益59.11億円(同+3.9%)。下期は経常利益が前年下期を下回る計算のなかで、純利益は前年下期を上回る組み立てになっている
- 中期経営計画との関係: 10月27日の見直しで、2027年度の目標は売上高2,000億円を維持し、営業利益185億円→160億円、EPS350円→280円、ROE10%以上→8%以上とした。会社はM&Aによる約400億円の増収で既存事業の落ち込みを吸収するとしている
- 前期比の見方: 営業利益率の前期実績9.4%(売上高営業利益率)とROEの前期実績6.6%(自己資本当期純利益率)は、2026年3月期 決算短信の記載値
7-4. データ出典の透明性
| 項目 | 出典 | 信頼度 |
|---|---|---|
| 中間期の売上高・営業利益・経常利益・中間純利益・EPS・自己資本比率・セグメント別・営業外損益・特別損益・受注高・受注残高 | 2027年3月期 第2四半期(中間期)決算短信〔日本基準〕(連結)(2026-10-27開示) | 🟢 一次情報 |
| 通期業績予想(据え置き)・EPS予想209.62円・中間配当65円・期末配当予想65円 | 2027年3月期 第2四半期(中間期)決算短信「2.配当の状況」「3.2027年3月期の連結業績予想」「(3)連結業績予想などの将来予測情報に関する説明」 | 🟢 一次情報 |
| 中期経営計画の数値目標の見直し・株主還元方針・配当計画(2028年3月期140円)・新設鋼橋の発注量の前提・大型案件の後ずれ・M&Aの増収効果・ビーアールHDの現社名(極東興和) | 「第7次中期経営計画の見直しに関するお知らせ」(2026-10-27公表)・添付資料 | 🟢 一次情報 |
| 配当実績・DOE(純資産配当率)・配当方針・中間期予想・有利子負債の定義・2026年3月期の営業利益率とROE | 2026年3月期 決算短信(2026-05-13開示)「2.配当の状況」「3.2027年3月期の連結業績予想」「1.(3)利益配分に関する基本方針及び当期・次期の配当」「キャッシュ・フロー関連指標の推移」 | 🟢 一次情報 |
| 自己資本・現金預金・借入金・社債・投資有価証券・のれん・工事損失引当金・非支配株主持分・発行済株式数・自己株式数・企業結合の暫定的な会計処理の確定 | 2027年3月期 第2四半期(中間期)決算短信「中間連結貸借対照表」「発行済株式数(普通株式)」「企業結合等関係」 | 🟢 一次情報 |
| 中間期の営業CF・投資CF・財務CF・現金及び現金同等物 中間期末残高 | 2027年3月期 第2四半期(中間期)決算短信「中間連結キャッシュ・フロー計算書」 | 🟢 一次情報 |
| 営業利益率(通期予想)・ROE(通期予想)・配当性向(通期予想ベース)・ネットキャッシュ・時価総額比・進捗・下期に必要な額 | 本ブログ算出(会社予想値・決算短信の自己資本および株式数より計算。ROE分母は期首自己資本(前期末)と中間期末自己資本の平均) | 🟡 補助データ |
| 過去配当履歴・EPS推移・通期の営業CF(2022〜2025年3月期) | EDINET DB | 🟢 一次情報 |
| 株価・配当利回り | 筆者が確認した終値を採点にのみ使用(数値は非掲載) | 🟡 補助データ |
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